Presupuesto de Trump de 2018: Centrado en quienes pagan, no quienes reciben

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La propuesta presupuestaria de la Casa Blanca para el año fiscal 2018, que ahonda en los planes de recortes sociales y aumentos en defensa y seguridad, está pensada "desde el punto de vista" de los "contribuyentes que pagan y no de los que reciben", indicó hoy el Gobierno estadounidense.

"Es el primer plan que se ha diseñado desde el punto de vista de los contribuyentes que pagan el presupuesto y no desde el de los que reciben", dijo Mick Mulvaney, director de la Oficina del Presupuesto de la Casa Blanca, en una conferencia telefónica con periodistas.

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Mulvaney subrayó que "no podemos medir la compasión por el dinero o las personas que están en los programas de asistencia social, si no por la cantidad de gente que sacamos de esos programas".

Además, remarcó que la propuesta reduce progresivamente el déficit "hasta equilibrar las cuentas públicas al término de una década" y confía en un crecimiento sostenido del 3 % anual, fruto "del dinamismo y optimismo" que solía ser "normal" en Estados Unidos y que viene estimulado por los recortes de impuestos y la retirada del exceso de regulación federal.

El plan, llamado "Unos nuevos cimientos para la grandeza de EEUU", es el primer presupuesto integral del presidente, Donald Trump, desde que llegase al poder en enero pasado.

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Uno de los principales damnificados es el programa conocido como Medicaid, que ofrece cobertura sanitaria a los ciudadanos de menores ingresos, y en el que se apuntan recortes de 800.000 millones de dólares en 10 años.

Asimismo, la Casa Blanca reduce en más de 190.000 millones de dólares la financiación del programa de alimentos para familias de bajos recursos conocido como SNAP, del que se beneficiaron 44 millones de personas en 2016.

También se otorga más competencia a los estados para que definan las exigencias de un mínimo de horas trabajadas o la búsqueda de empleo activo de sus beneficiarios.

"Los estados tienen una mejor perspectiva y son más flexibles para ver quién y cómo accede a esos programas sociales", remarcó Mulvaney.

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El funcionario destacó que se mantienen las promesas electorales de Trump de no tocar los programas de Medicare, de cobertura médica para mayores de 65 años y los de pensiones de la Seguridad Social, dos de los más costosos para las cuentas públicas.

Además, se propone por primera vez en Estados Unidos, un programa de baja por maternidad y paternidad diseñado por su hija y asesora, Ivanka Trump, por un valor de 25.000 millones de dólares en los próximos 10 años.

Finalmente, se insiste en las líneas maestras esbozadas por Trump en su anteproyecto de marzo, que incluían un impulso al gasto en defensa de 54.000 millones de dólares, equivalente al 10 %, y de 1.600 millones para la construcción del muro en la frontera con México.

Además, quedarían reducidos en gran medida los programas de protección medioambiental y de ayuda internacional.

La propuesta presupuestaria, no obstante, es más una declaración de prioridades políticas que un documento económico, ya que debe ser aprobado por el Congreso, donde habitualmente se somete a innumerables modificaciones.

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Los funcionarios de la Reserva Federal de Estados Unidos acordaron que debían hacer una pausa en las alzas de las tasas de interés hasta que observen evidencia de que una reciente desaceleración de la economía fue algo transitorio, indicaron el miércoles las minutas del último encuentro de política monetaria.

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Casi todos los funcionarios que participaron en la reunión del 2 y 3 de mayo dijeron también que estaban a favor de iniciar el proceso para desactivar este año las enormes tenencias de deuda del Tesoro y préstamos respaldados por hipotecas del banco central estadounidense.

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La visión sobre las tasas de interés de corto plazo, que según las minutas fue "en general" compartida por los nueve funcionarios que este año tienen poder de voto en el comité que fija los tipos, arroja ciertas dudas en torno a las apuestas de Wall Street de un alza de las tasas en el encuentro del 13 y 14 de junio.

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Los funcionarios de la Fed, no obstante, dejaron en claro que sus expectativas básicas apuntan al retorno de un fuerte crecimiento económico.

Sin embargo, las minutas fueron el más nuevo indicio de la cautela de la Fed en su política de endurecimiento monetario, que comenzó en diciembre del 2015 desde niveles cercanos a cero:rules:

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"Los miembros en general consideraron que sería prudente esperar evidencia adicional que indique que una reciente desaceleración del ritmo de la actividad económica ha sido transitorio antes de emprender otro paso para retirar la expansión", según las minutas divulgadas el miércoles.

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El crecimiento de la economía estadounidense se desaceleró con fuerza en el primer trimestre y el grupo más amplio de 16 funcionarios de la Fed en el encuentro de este mes examinó extensamente por qué había sucedido, y por qué una medición sobre el desempeño de la inflación subyacente también cayó y se alejó de su meta de una inflación del 2 por ciento.

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La discusión sobre la desactivación de la hoja de balance de la Fed se realizó en el grupo más amplio de funcionarios, según las minutas. Indicaron que esto posiblemente podría hacerse con la suspensión de las reinversiones de grandes cantidades de valores tras su vencimiento, así como con mayores recortes a las reinversiones cada tres meses.

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Muchos de los funcionarios dijeron que la reciente solidez del mercado de la vivienda y de inversiones de renta fija eran acontecimientos bienvenidos, y en general acordaron que la desaceleración en el gasto del consumidor a principios de año podría ser algo temporal

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La Reserva Federal (Fed) de EE.UU. considera que "pronto" será "apropiada" una nueva subida de tipos de interés si la mejoría económica se mantiene, según las actas divulgadas hoy de la reunión de comienzos de mayo del banco central.

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"La mayor parte de los participantes afirmaron que, si la información económica sigue en línea con lo esperado, sería pronto apropiado tomar un nuevo paso en la retirada de parte de la expansión monetaria", indicó el documento, que hace referencia al encuentro del 2 y 3 de mayo sobre política monetaria de la Fed.

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El indicador favorito de muchos operadores de Wall Street, el selectivo S&P 500, terminó hoy con un nuevo récord, en la quinta sesión de alzas consecutiva a pesar de que no hubo grandes sorpresa en el parqué neoyorquino.

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El S&P alcanzó al cierre los 2.404,39 puntos, gracias a un avance del 0,25 % y renovando con dos puntos adicionales el récord anterior, logrado el pasado 15 de mayo.

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El Gobierno de EE.UU. urgió hoy al Congreso a elevar el techo de deuda antes del receso legislativo de agosto, ya que los nuevos cálculos del Tesoro sitúan la fecha en la que se quedaría sin fondos antes de lo esperado.

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"Les urjo a elevar el tope de duda antes de su receso del verano (...) Podemos discutir cómo recortamos el gasto luego ", señaló Steven Mnuchin, secretario del Tesoro, en una comparecencia ante el Comité de Bienes y Arbitrios de la Cámara de Representantes.

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El banco central de México se prepara para poner en marcha códigos de conducta que regirán el mercado cambiario y el de bonos en el segundo semestre del año, de acuerdo con una presentación publicada el miércoles.

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El anuncio ocurre luego de que la autoridad anti monopolios de México, COFECE, informó el mes pasado que inició una investigación en busca de posibles acuerdos para manipular precios en el mercado de intermediación de títulos de deuda emitidos por el Gobierno mexicano.

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El gobernador del banco central, Agustín Carstens, dio la presentación el lunes en una reunión a puertas cerradas con el International Council of Securities Associations organizada por la Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles (AMIB).

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Carstens dijo que el Banco de México (central) llevará a cabo operaciones solo con instituciones que se hayan adherido a reglas de mejores prácticas cambiarias diseñadas por el Grupo de Trabajo del Mercado Cambiario del Banco de Pagos Internacionales (BIS, por sus siglas en inglés) que se publicarán el 25 de mayo, según la presentación.

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Las instituciones tendrán de seis a 12 meses para implementar dicho código.:rules:

Banco de México declinó dar más detalles sobre el tema.:rules:

Carstens dijo que la entidad monetaria organizará un Comité Cambiario local ("Comité Cambiario Mexicano") que se reunirá de manera frecuente para intercambiar puntos de vista entre los participantes del mercado y relacionados con los aspectos relevantes que afectan al mercado cambiario.:rules:

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También dijo que Banco de México, en consulta con otras autoridades, continuará con la tarea de crear un código de conducta en los próximos meses a fin de promoverlo en los mercados de renta fija locales.

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Las acciones en la bolsa de Nueva York terminaron el miércoles con ligeras alzas, permitiendo al índice S&P 500 marcar un cierre récord, luego de que las minutas de la última reunión de la Reserva Federal mostraron que sus miembros proyectan un alza de las tasas de interés pronto.

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Pero, de acuerdo a las minutas de la reunión del 2 y 3 de mayo, también acordaron que deberían abstenerse de subir las tasas de interés hasta saber si una reciente desaceleración de la economía de Estados Unidos fue temporal.

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La volatilidad ganó al mercado tras la publicación de las minutas, pero finalmente marcaron leves ganancias. El índice S&P del sector financiero, que cayó tras la divulgación, repuntó y cerró con avance del 0,04 por ciento.

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Ante la ausencia de una desaceleración material de la economía, los funcionarios de la Fed, reconociendo el respaldo de un fortalecimiento del crecimiento global, parecen encaminados a mantener el camino hacia una normalización de las tasas de interés", dijo Quincy Krosby, jefe de estrategias de mercado de Prudential Financial, basado en Nueva Jersey.

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El Promedio Industrial Dow Jones subió 74,51 puntos, o un 0,36 por ciento, a 21.012,42 puntos; mientras que el índice S&P 500 ganó 5,97 puntos, o un 0,25 por ciento, a 2.404,39 unidades. El índice Nasdaq Composite subió 24,31 puntos, o un 0,4 por ciento, a 6.163,02 unidades.

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Entre los mejores desempeños de la jornada, las acciones de Intuit subieron un 6,7 por ciento luego de que el fabricante de software para liquidación de impuestos reportó utilidades que superaron los pronósticos.

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El sector minorista reportó más resultados que decepcionaron. Las acciones de Lowe's cayeron un 3 por ciento luego de que la cadena informó utilidades y ventas comparables por debajo de lo pronosticado.
Las acciones de la joyería Tiffany se hundieron un 8,7 por ciento tras reportar una sorpresiva caída en sus ventas comparables.

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Las ventas de casas usadas en Estados Unidos bajaron más de lo previsto en abril, afectadas por una escasez persistente de viviendas en el mercado que mantiene altos los precios y aleja a los potenciales compradores.

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La Asociación Nacional de Agentes Inmobiliarios (NAR, por su sigla en inglés) dijo el miércoles que las ventas de casas usadas cayeron 2,3 por ciento el mes pasado, a una cifra anual desestacionalizada de 5,57 millones de unidades.

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Pese al declive, el ritmo de ventas de abril fue el cuarto más alto de los últimos 12 meses. Las ventas de casas usadas en marzo fueron revisadas a la baja para reflejar 5,70 millones de unidades, que siguió siendo el mayor nivel desde febrero del 2007, desde un reporte previo de 5,71 millones de unidades.

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Economistas consultados en un sondeo de Reuters proyectaban que las ventas de viviendas de segunda mano subieran un 1,6 por ciento en abril, en línea con la fortaleza del mercado inmobiliario.

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La economía peruana crecería este año un 3,3 por ciento, un porcentaje mayor al estimado por el Gobierno, porque las anunciadas inversiones para la reconstrucción de zonas afectadas por inundaciones tendrían un impacto más rápido de lo esperado, dijo el miércoles el banco Citibank.

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El jefe de estudios económicos de Citibank para la región Andina, Munir Jalil, precisó además que la inflación se desaceleraría a un 2,7 por ciento este año, desde el 3,2 por ciento del año pasado.

Veo inversiones muy significativas comenzando desde el segundo semestre del año y no hasta el 2018 como se había estimado", dijo Jalil en conferencia de prensa.

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El gobierno recortó su estimación del crecimiento económico a un 3,0 por ciento desde el 3,8 por ciento previo, afectada por la paralización de obras vinculadas a empresas brasileñas envueltas en corrupción y el impacto de graves inundaciones debido a intensas lluvias.

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El presidente peruano, Pedro Pablo Kuczynski, estimó que la reconstrucción de zonas destruidas costaría hasta 3.000 millones de dólares en el corto plazo, llegando hasta los 9.000 millones de dólares en cinco años.

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El sector que compensaría estos factores transitorios es la construcción, que va a recuperarse en la segunda mitad del año", afirmó Jalil.

Aunque el Gobierno ha estimado que el mayor impulso fiscal elevaría la inversión pública en un 15 por ciento este año, Jalil calculó una expansión de 4,5 por ciento, mientras que para la inversión privada estimó un alza del 3 por ciento.

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Respecto a la inflación, el economista proyectó que se desaceleraría este año por una mayor estabilidad cambiaria. "Este año el tipo de cambio no se ha sufrido tanta volatilidad como la que esperábamos" frente a las tensiones internacionales y los ajustes de la política monetaria en Estados Unidos.

[Diosmer-leon]

Los estados tienen una mejor perspectiva y son más flexibles para ver quién y cómo accede a esos programas sociales", remarcó Mulvaney.

El funcionario destacó que se mantienen las promesas electorales de Trump de no tocar los programas de Medicare, de cobertura médica para mayores de 65 años y los de pensiones de la Seguridad Social, dos de los más costosos para las cuentas públicas.

Además, se propone por primera vez en Estados Unidos, un programa de baja por maternidad y paternidad diseñado por su hija y asesora, Ivanka Trump, por un valor de 25.000 millones de dólares en los próximos 10 años.

Finalmente, se insiste en las líneas maestras esbozadas por Trump en su anteproyecto de marzo, que incluían un impulso al gasto en defensa de 54.000 millones de dólares, equivalente al 10 %, y de 1.600 millones para la construcción del muro en la frontera con México.

Además, quedarían reducidos en gran medida los programas de protección medioambiental y de ayuda internacional.

La propuesta presupuestaria, no obstante, es más una declaración de prioridades políticas que un documento económico, ya que debe ser aprobado por el Congreso, donde habitualmente se somete a innumerables modificaciones.

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La economía de Estados Unidos se desaceleró en el primer trimestre menos de lo calculado en un principio, pero una menor inversión empresarial y un moderado gasto del consumidor están empañando las expectativas de una fuerte aceleración en el segundo trimestre.

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El producto interno bruto (PIB) creció a una tasa anual de un 1,2 por ciento en vez del ritmo de un 0,7 por ciento reportado el mes pasado, dijo el viernes el Departamento de Comercio en su segunda estimación del PIB de los tres primeros meses del año.

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Fue el peor desempeño en un año y sigue a una expansión de un 2,1 por ciento en el cuarto trimestre. Economistas consultados en un sondeo de Reuters proyectaban que el PIB fuera revisado al alza, a una tasa de un 0,9 por ciento.

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Hasta el momento, los indicadores económicos no convencen completamente de que haya un repunte de la actividad en el segundo trimestre y muestran una economía estadounidense que lucha por sorprender al alza", comentó Scott Anderson, economista jefe de Bank of the West en San Francisco.

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La debilidad del primer trimestre es un golpe a la ambiciosa meta del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, de elevar con fuerza el crecimiento económico.

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Durante la campaña presidencial de 2016, Trump prometió que impulsaría el crecimiento del PIB anual a un 4 por ciento, pero funcionarios de su Gobierno ahora consideran más realista un 3 por ciento.

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Trump propuso una serie de medidas para impulsar un crecimiento más veloz, incluyendo recortes impositivos a las empresas y a las personas. Pero analistas son escépticos de que, en caso de materializarse, los estímulos fiscales activen a la economía, dada la débil productividad y la escasez de mano de obra en algunas áreas.

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Sin embargo, la debilidad de la economía probablemente no sea un reflejo fiel de su salud, dado que el PIB del primer trimestre suele ser menor debido a dificultades con el cálculo del dato, que el Gobierno ha admitido y está trabajando para resolver.

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En un segundo reporte, el Departamento de Comercio dijo que los pedidos de bienes de capital fuera del sector de defensa y excluyendo aeronaves -un indicador de los planes de gastos de las empresas seguido por los inversores- se mantuvieron sin cambios en abril por segundo mes consecutivo.

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El Banco Central de Colombia redujo el viernes su tasa de interés en 25 puntos base a un 6,25 por ciento, una decisión en línea con lo esperado por la mayoría del mercado.

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En un sondeo de Reuters esta semana, 15 de los 18 analistas anticiparon la disminución, mientras los tres restantes esperaban una baja de 50 puntos base.

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Wall Street cerró hoy en terreno mixto y nuevos récords de dos de sus principales referencias, el selectivo S&P 500 y el índice Nasdaq, mientras el Dow Jones de Industriales se dejó un mínimo 0,02 %.

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Según datos provisionales al cierre de la sesión, el S&P 500 sumó un 0,03 % hasta 2.415,80 puntos, y el índice compuesto del mercado Nasdaq avanzó un 0,08 % hasta 6.210,19 puntos, ambos en niveles nunca vistos, mientras que el Dow cerró en 21.079,63 puntos.

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La Bolsa de Tokio cayó hoy después de que los inversores optaran por recoger beneficios tras las recientes ganancias y de que el yen se apreciara con respecto al dólar estadounidense, afectando al músculo exportador del país asiático.

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El índice referencial N**kei retrocedió 126,29 puntos, un 0,64 %, y quedó en 19.686,84 puntos, mientras que el segundo indicador, el Topix, que agrupa a los valores de la primera sección, bajó 9,00 puntos, un 0,57 %, y cerró en 1.569,42 unidades.

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El índice de precios de consumo (IPC) de Japón aumentó un 0,3 % en abril con respecto al mismo mes de 2016, en lo que supone la cuarta subida consecutiva tras más de un año de caídas, informó hoy el Gobierno.

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El índice mantuvo la progresión iniciada en enero, cuando el IPC japonés experimentó su primer avance en 13 meses, un cambio de tendencia en línea con la estrategia de flexibilización adoptada por el Banco de Japón (BoJ) con el objetivo de dejar atrás las dos décadas de deflación de la tercera economía mundial.

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La moneda digital se ha visto impulsada por el ciberataque Wannacry. Hace una semana su cotización estaba por debajo de los 2,000 dólares.

El ciberataque Wannacry devolvió a la palestra informativa al bitcoin. La criptomoneda fue utilizada por los cibercriminales para reclamar a todos los ordenadores afectados un rescate de 300 dólares en bitcoins. Un rescate que, según apuntan desde el mercado, podría ser una de las causas de la fuerte subida de su cotización en las últimas semanas.

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La criptomoneda cotiza a 2,736 dólares, según la plataforma Coindesk, cuando el pasado viernes se encontraba por debajo de los 2,000 dólares. Una revalorización que parece pequeña en el balance del año, el bitcoin se revaloriza un 184% desde cierre de 2016.

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Mark Tinker, responsable de AXA IM Framlington Equities Asia, explica en un comentario que el bitcoin es el "ganador" entre todas las divisas, que ha registrado una subida "parabólica, posiblemente ayudado por la necesidad de pagar un rescate a los piratas informáticos".

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El rally del bitcoin desafía los temores a una burbuja y se ha desbocado en el último mes con subidas adicionales de otro 100 por ciento.

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Hace dos años resultaba impensable que el bitcoin pudiera rivalizar con el oro como alternativa de inversión más valiosa. En mayo de 2015 la divisa virtual cotizaba cerca de los 250 dólares, mientras que el metal precioso rozaba los 1,200 dólares la onza.

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El precio del oro, dos años después, se mantiene muy cerca de estos niveles, en los 1,250 dólares. En este mismo periodo el bitcoin ha sufrido una revalorización próxima incluso a los cuatro dígitos, de hasta el 980 por ciento. El resultado es una cotización que se ha disparado hasta alcanzar por momentos incluso los 2,700 dólares, más del doble del precio de la onza de oro.

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La ruptura por primera vez de la barrera de los 2,000 dólares ha acelerado, si cabe, el rally del bitcoin. Desde que conquistara este nivel, y en menos de una semana, ha acumulado una ganancia adicional superior al 35 por ciento.

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Con este nuevo tirón, la escalada sólo en el último mes roza el 100%, pese al freno que registró a raíz del ciberataque a escala global de hace un par de semanas, y que reclamaba un rescate en bitcoins.

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La continua avalancha de nuevas inversiones ha elevado el mercado de bitcoins por encima de los 40,000 millones de dólares.
Los inversionistas continúan desafiando las continuas advertencias sobre el peligro de un posible 'crash' en el mercado de bitcoins.

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Las alertas inciden no sólo en el insostenible ritmo de subidas que registra su cotización. Destacan que el hecho de no estar respaldada por ningún gobierno ni depender de un emisor central deja al bitcoin 'sin paracaídas' en un eventual desplome. Un derrumbe en una divisa clásica, añaden, provocaría la intervención de las autoridades por el impacto que podría alcanzar en los mercados financieros.

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En los últimos meses se ha diversificado la procedencia de la entrada de dinero. Al inicio del año China concentraba hasta el 90% de la negociación en las plataformas de negociación de bitcoins. El goteo bajista del yuan animaba a la búsqueda de una alternativa de inversión.

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En los últimos meses se ha diversificado la procedencia de la entrada de dinero. Al inicio del año China concentraba hasta el 90% de la negociación en las plataformas de negociación de bitcoins. El goteo bajista del yuan animaba a la búsqueda de una alternativa de inversión.

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Japón, y en menor medida Corea del Sur, han tomado el testigo de China como el origen mayoritario de los nuevos fondos que continúan llegando al bitcoin. La decisión de las autoridades niponas de autorizar la divisa virtual como forma de pago válida ha disparado el interés de los inversionistas japoneses.

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Los partidarios de la criptodivisa van más allá y apuntan a la posibilidad de que el bitcoin se haya convertido en una opción atractiva para inversionistas con mayor formación, con un perfil más 'largoplacista' y que buscan un 'refugio' en medio de la incertidumbre política que azota a los mercados financieros y, en particular, a las principales divisas.

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Los más escépticos sobre el bitcoin, en cambio, afloran la opción de que el auge de la negociación en Japón y en Corea del Sur se deba a que los inversionistas chinos hayan optado por las plataformas niponas y coreanas para continuar con sus inversiones evitando así los mayores controles anunciados por las autoridades del gigante asiático.

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Las últimas jornadas, coincidiendo con el nuevo acelerón en el rally de la divisa virtual por encima de los 2,000 dólares, la contratación ha registrado un brusco repunte en el mercado estadounidense.

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Creíamos que 2016 iba a ser un año con convulsiones pero no desde luego revolucionario, que es lo que ha terminado siendo gracias a la emergencia de figuras como Donald Trump y fenómenos como el Brexit. Esas revoluciones se extenderán a 2017.

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Creíamos que 2016 iba a ser un año con convulsiones pero no desde luego revolucionario, que es lo que ha terminado siendo gracias a la emergencia de figuras como Donald Trump y fenómenos como el Brexit. Esas revoluciones se extenderán a 2017.

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Si las previsiones sobre las grandes tendencias económicas son un ejercicio difícil en contextos tranquilos, lo cierto es que transformaciones políticas profundas como las de ahora las convierten en un deporte de alto riesgo. A pesar de todo, sabemos algunas cosas.

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Sabemos que Trump cumplirá parte de su programa electoral y que eso ya supondrá un cambio importante en la dinámica de las relaciones comerciales internacionales, que los países avanzados necesitan seguir estimulando sus economías para consolidar la recuperación, que los bancos centrales han empezado a comprender que sus políticas pierden fuelle, que los emergentes se verán afectados por ello, que China tiene que seguir decelerándose para garantizar su transición a otro modelo productivo, que la economía mundial, en principio, crecerá menos de lo esperado, que el proyecto europeo está en peligro y sus relaciones con Londres también, que los grandes acuerdos globales resultarán muchísimo más difíciles y que en 2017 la transparencia de los paraísos fiscales dará un paso decisivo. No son pocas claves.

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El ascenso del proteccionismo. El proteccionismo había perdido desde hace décadas prestigio intelectual y apoyo entre los líderes políticos y la población de los países desarrollados hasta el punto de que la globalización y la emergencia de bloques comerciales cada vez más gigantescos parecían irreversibles. Este año ha destrozado aquel consenso y el que viene subrayará la tendencia.

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No en vano Donald Trump ha empezado a hacer valer sus promesas electorales con grandes anuncios como la defunción del Tratado Transpacífico y otros más pequeños como la llegada de los esperados impuestos sobre las importaciones o la presión desde el Twitter del Presidente electo contra la deslocalización de algunas factorías

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También hay que tener en cuenta la probable reacción de China ante el previsible castigo a sus productos en Estados Unidos, la posible reducción en los intercambios comerciales entre Londres y la UE por culpa de la elevación de las tasas aduaneras tras el Brexit y la aparición de fracturas y amenazas de revisión en el tratado de libre comercio de Norteamérica (NAFTA) por la tensión de las relaciones entre EE UU y México.

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Nuevos estímulos en las economías avanzadas. La distancia entre lo que producen y lo que podrían producir al máximo de su rendimiento los Estados más modernos sigue siendo considerable según el FMI, sus salarios apenas suben y la inflación es relativamente baja.

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Hay que tener muy presente que Estados Unidos, casi con certeza, va a convertirse en una formidable excepción. Donald Trump ha prometido modernizar sustancialmente el armamento y la Defensa, lanzar un programa muy ambicioso de renovación de infraestructuras (ha anunciado un billón de dólares de gasto pero lo más probable es que se quede en la mitad, que ya es una cantidad fabulosa) y aplicar drásticos recortes de impuestos (hablamos de reducir la recaudación en nueve billones de dólares durante la próxima década). Al mismo tiempo, la Reserva Federal prevé aumentar los tipos de interés tres veces a lo largo de 2017.

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Los grandes bancos centrales tendrán que aceptar sus límites… y algunos emergentes asumirán las consecuencias. Los cuatro grandes bancos centrales de las economías avanzadas –Estados Unidos, Unión Europea, Reino Unido y Japón– han triplicado sus balances en los últimos años hasta los 18.000 millones de euros, sobre todo, con programas heterodoxos que han mantenido bajos los tipos de interés a corto plazo con la intención de salvaguardar la frágil recuperación de sus economías.

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Así las cosas, la Reserva Federal de EE UU ha pisado el acelerador en 2016 para volver cuanto antes a la normalidad (les preocupa que se creen burbujas si convergen una economía pujante y unos tipos demasiado bajos). Esta normalización va a seguir dañando las finanzas de los países emergentes que más se beneficiaron de la fugas de capitales de Occidente (en un contexto de dólar por los suelos, los inversores empezaron a apostar por las economías que ofrecieran más rentabilidad en mitad de la crisis).

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Más claro: los Estados emergentes, que estén muy expuestos a la inversión de la tendencia y dependan en exceso de unas materias primas que se recuperan con lentitud, sufrirán las consecuencias de, por ejemplo, las subidas de los tipos por parte de la Reserva Federal en 2017. En este sentido merece la pena prestar una atención especial a África subsahariana.

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Aceleración de la economía mundial. Las principales instituciones internacionales coinciden en que la economía global acelerará, aunque algo menos de lo esperado, su recuperación en 2017. Los grandes motores son la salida de la recesión de países emergentes como Argentina y Brasil (la primera lo hará con fuerza después de una profunda contracción y Brasil sólo ligeramente), la evidente estabilización de algunas de las economías desarrolladas que peor lo habían pasado durante la crisis (tres ejemplos: España, Grecia e Irlanda), unos tipos de interés mundiales que seguirán relativamente bajos incluso si suben en algunos países como Estados Unidos y unos precios de la energía que mantendrán el crudo en niveles inferiores a 2006.

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Al mismo tiempo, es de esperar el incremento de las exportaciones de materias primas en los países emergentes, que responderán a una demanda global algo más vigorosa, el ligero aumento del precio de esas materias primas gracias al nuevo consumo y a decisiones políticas como la de la OPEP con respecto a los combustibles fósiles y, por fin, una ralentización pacífica del crecimiento chino, que seguirá incrementándose a pesar de todo un 6% anualmente a medio plazo.

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Enfriamiento de China. Pekín posee recursos para facilitar un aterrizaje suave de la economía mientras lleva a cabo las reformas y los está empleando para mitigar su impacto, pero eso no significa que no sea un aterrizaje o que éste no vaya a afectar al resto del mundo.

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Es obvio que el ritmo de crecimiento seguirá descendiendo debido a una demanda global que se recupera pero que no es claramente la de los viejos tiempos (recordemos que China tiene que ajustar más el exceso de su capacidad productiva a una demanda menor y que la competitividad de sus exportaciones se debilita), que la deuda privada –especialmente la de las entidades financieras tanto si son empresas controladas por el Estado, bancos comerciales o firmas de inversión– sigue siendo gigantesca y que la transición hacia un modelo basado más en los servicios, el consumo y la industria ligera que en la inversión masiva en infraestructuras, la industria pesada o las exportaciones arroja en todos los países donde se implanta cifras de crecimiento del PIB menores que durante la fase de industrialización masiva.

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Incertidumbre sobre el Brexit y el futuro UE. La economía mundial no vive, ni mucho menos, en el vacío y las circunstancias políticas pueden cambiar totalmente su tendencia. Un ejemplo es la incertidumbre sobre la consolidación de la salida del Reino Unido de la Unión Europea, que debería adquirir carta de naturaleza cuando la primera ministra británica, Theresa May, la solicite formalmente después de que se la avale la Cámara de los Comunes a finales en marzo.

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La primera duda es si algunos de los parlamentarios conservadores, que se alinearon con el ex primer ministro británico David Cameron y no están de acuerdo con el Brexit, apoyarán como parece la decisión de ruptura del Gobierno de May. La segunda es cómo quedará el dibujo final de la hoja de ruta de dos años que ha anunciado la premier británica para formalizar el divorcio con Bruselas (no está claro qué quiere hacer Londres y tampoco hasta qué punto la UE se va a decantar por una separación amistosa o beligerante).

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La tercera, por supuesto, es qué efecto tendrá la eventual salida en el ascenso de los movimientos contrarios al proyecto comunitario y en el euroescepticismo en países cardinales para el futuro de la UE como Holanda, Alemania o Francia. Todo ello se traduce a corto plazo en volatilidad, que es el reflejo de la incertidumbre en los mercados, pero las consecuencias económicas pueden ser mucho mayores dependiendo de cómo se despejen las incógnitas.

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El año de la discordia. Todo parece apuntar a que la integración de las políticas de Donald Trump y su estilo de liderazgo en el denso tejido de las regulaciones e instituciones internacionales no va a ser sencillo… y que eso significa que los consensos ante los desafíos acuciantes van a resultar mucho más complejos y, en ocasiones, hasta van a sufrir una revisión.

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El año de la discordia. Todo parece apuntar a que la integración de las políticas de Donald Trump y su estilo de liderazgo en el denso tejido de las regulaciones e instituciones internacionales no va a ser sencillo… y que eso significa que los consensos ante los desafíos acuciantes van a resultar mucho más complejos y, en ocasiones, hasta van a sufrir una revisión.

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Destacan entre ellas la retirada estadounidense del histórico acuerdo de París sobre el cambio climático, la reducción de la independencia de la Reserva Federal, la derogación de las regulaciones que han limitado las actividades especulativas de los grandes bancos de Wall Street tras la crisis y las nuevas dificultades para que Bruselas y Washington colaboren en la solución de desafíos globales de todo tipo justo ahora que la economía mundial encara una frágil recuperación y en el mismo momento en el que el la formalización del Brexit en 2017 puede desestabilizar un proyecto europeo asediado con el populismo.

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Empieza el asedio (de verdad) contra los paraísos fiscales. Se pone en marcha en 2017 un estricto protocolo internacional llamado CRS (Common Reporting Standard), que exige que las entidades financieras, incluidas las gestoras de activos y las aseguradoras, compartan los datos fiscales de sus clientes automáticamente con las agencias tributarias de los Estados donde residen.

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La primera oleada de esta norma afectará a 54 regiones y países en 2017 (entre los que se encuentran las Islas Caimán, las Islas Vírgenes, Bermudas, Liechtenstein o Gibraltar) y a otras 47 jurisdicciones en 2018. Las únicas excepciones son Bahréin, Nauru y Vanuatu, aunque es cierto que Estados Unidos tiene que asimilar su propio sistema de intercambio de información (FATCA) al CRS y que, hasta ahora, no lo ha hecho.

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El clima de incertidumbre económica y política reinante amenaza con debilitar la ya de por sí frágil recuperación de la economía mundial en 2017. Son cuatro los factores claves que están sembrando de dudas las perspectivas de futuro a medio plazo: la decisión de Reino Unido de abandonar la Unión Europea, la llegada de Donald Trump a la Casa Blanca, el proceso de reajuste en curso de la economía china y la persistente caída de los precios de las materias primas.

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En su outlook de octubre, el Fondo Monetario Internacional estima un crecimiento de la economía mundial del 3,4% para 2017. Sin embargo, los pronósticos son inciertos y varían significativamente según las regiones. En términos generales, respecto a las economías avanzadas existe el riesgo de un prolongado estancamiento económico, caracterizado por una débil demanda agregada, alto desempleo y baja inflación, que tendría consecuencias muy negativas sobre el bienestar social. Al mismo tiempo, problemas heredados de la crisis como la vulnerabilidad del sector financiero, los fuertes desajustes en las cuentas públicas o el alto desempleo son motivo de graves temores.

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Respecto a las economías emergentes, se debe prestar especial atención a China y su proceso de reajuste en curso. El ascenso meteórico del gigante rojo en las últimas décadas ha ido acompañado de fuertes desequilibrios estructurales. Conocedor de la situación, el gobierno se ha comprometido a un nuevo programa de reformas con el objetivo de reducir el rol del estado en la economía, fomentar la investigación y la innovación, impulsar el consumo interno, expandir el sistema de seguridad social y mejorar la gobernabilidad y el estado de derecho.

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un proceso de reestructuración de tal magnitud conlleva retos y dificultades más que notables. En particular, a pesar de que los beneficios ulteriores son innegables, en el futuro inmediato podemos esperar efectos negativos transitorios como caídas en el empleo y la producción. Sin duda, esta transición podría presentar sobresaltos inesperados tanto para China como para la economía global. Otra fuente de preocupación es la capacidad de adaptación de las economías exportadoras de materias primas, principalmente de petróleo, a una caída persistente de los precios de las mismas.

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Los riesgos de origen no económico continúan también en 2017 en primer plano. En primer lugar, el auge de los movimientos anti-establishment en las sociedades avanzadas es alarmante. Estos movimientos han sabido empatizar con una sociedad decepcionada con la clase política tradicional y con un sistema que ha cargado sobre los más débiles sus consecuencias en forma de austeridad y recortes. Hoy en día representan un riesgo real para la estabilidad social y política de la economía mundial al mismo tiempo que obstaculizan los esfuerzos orientados a abordar los desequilibrios estructurales a largo plazo.

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Siempre es muy arriesgado hacer pronósticos pero en este caso la gran incertidumbre política, especialmente en el seno de la Unión Europea, el retraso en la resolución de los problemas heredados de la crisis y las fuertes tensiones geopolíticas hacen de cualquier predicción una aventura.

En materia de política económica la prioridad debe ser reforzar las perspectivas de crecimiento mediante la aplicación de medidas estructurales. No obstante, las autoridades deberán estar preparadas para hacer frente a eventuales tensiones financieras o shocks inesperados en 2017 que pongan en peligro la ya de por sí débil recuperación de la economía mundial.

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Hace un año por estas fechas saltaban todas las alarmas. El riesgo de recesión mundial parecía cercano. El desplome del petróleo y varios datos macroeconómicos malos en China inocularon el miedo. El largo ciclo alcista para el crecimiento de EE UU parecía próximo a su fin. Los mercados, siempre tan sensibles, descontaron rápidamente la inevitable catástrofe. Por si este pésimo arranque no fuera poco, 2016 tuvo que cargar a sus espaldas con varios cisnes negros geopolíticos (Brexit, Donald Trump, el terrorismo o la crisis de refugiados).

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Y al final… Pues al final los fantasmas se difuminaron y tuvimos un ejercicio muy parecido a los cursos precedentes: crecimientos por debajo de la media histórica pero ni rastro de recesión (salvo en algunos países emergentes), precios deprimidos, aumento de la brecha en el reparto de la riqueza y economías sostenidas por la máquina de hacer dinero de los bancos centrales

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Hoy finaliza este año tan volátil y la bola de cristal de bancos de inversión, gestoras de fondos y casas de Bolsa vislumbra un 2017 con numerosos obstáculos, pero, en general, de mayor crecimiento. El consenso del mercado augura una aceleración del PIB mundial. Se habla de un repunte del 3,4% frente al 3,1% de 2016. Eso sí, el nuevo ejercicio parece traer bajo el brazo un cambio en el paradigma económico que surgió de las cenizas de la Gran Recesión. “2017 está emparentado con el largo ciclo económico que ya vimos en 2016 y años anteriores.

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La diferencia clave está en los movimientos de transición que empiezan a tomar cuerpo. El populismo amenaza a la globalización; las preocupaciones acerca del bajo crecimiento dejan paso a los temores inflacionistas; el eje del crecimiento se desplaza poco a poco desde los estímulos monetarios de los bancos centrales a las políticas fiscales de los gobiernos; y la fiebre normativa abre paso a movimientos de desregulación”, argumentan desde Goldman Sachs Asset Management.

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Hoy finaliza este año tan volátil y la bola de cristal de bancos de inversión, gestoras de fondos y casas de Bolsa vislumbra un 2017 con numerosos obstáculos, pero, en general, de mayor crecimiento. El consenso del mercado augura una aceleración del PIB mundial. Se habla de un repunte del 3,4% frente al 3,1% de 2016. Eso sí, el nuevo ejercicio parece traer bajo el brazo un cambio en el paradigma económico que surgió de las cenizas de la Gran Recesión. “2017 está emparentado con el largo ciclo económico que ya vimos en 2016 y años anteriores. La diferencia clave está en los movimientos de transición que empiezan a tomar cuerpo.

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En Europa la previsión de consenso habla de un crecimiento más moderado que en EE UU y que será muy similar al registrado en 2016 (en torno al 1,6%). Los mayores costes energéticos y la incertidumbre en torno al impacto del Brexit deberían verse compensados en gran medida por los vientos de cola que soplan al otro lado del Atlántico

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“La zona euro seguirá consolidando su crecimiento a lo largo del año, aunque cederá algunas décimas respecto al año anterior resultado de la ralentización de su socio comercial británico. Sin embargo, estimamos que el consumo privado y la inversión seguirán creciendo a tasas suficientes para asegurar crecimientos intertrimestrales del 0,5%”, según Santander Asset Management.

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Mientras en EE UU la política fiscal tomará el relevo a los estímulos monetarios como motor del crecimiento, en Europa el banco central no encuentra de momento a quien pasarle el testigo. Otro año más el BCE será la clave de bóveda de la economía continental. Como la caja de herramientas monetarias es finita, empiezan a surgir voces que reclaman a aquellos países europeos con las cuentas más saneadas que asuman de una vez su responsabilidad. El fin de la austeridad —aunque solo sea por mero instinto de supervivencia de los partidos en el Gobierno frente al auge del populismo— ya no es una quimera.

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La expansión monetaria ha permitido salir de la recesión, pero con un crecimiento muy bajo. Y esto, a largo plazo, tiene consecuencias negativas. El apoyo de los bancos centrales hace que no haya presión en los Gobiernos para realizar las necesarias reformas estructurales, a la vez que un crecimiento bajo eleva el descontento social. La elección de Trump y sus promesas electorales podrían suponer el principio del fin del estancamiento poscrisis financiera”, argumenta Rosa Duce, economista jefe del centro de inversiones de Deutsche Bank. Esta opinión es compartida por Monica Defend, directora de asignación de activos de Pioneer Investments, para quien durante el próximo año asistiremos al alumbramiento de un nuevo marco económico y político: “Unas políticas fiscales más expansivas, ejecutadas principalmente mediante bajadas de impuestos, constituirán la vía que tomarán muchos Gobiernos para abordar el crecimiento social y servirán también para tratar de impulsar el crecimiento y la inflación, además de reducir la carga de deuda

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España, debido a los compromisos asumidos con Bruselas para cumplir los objetivos del déficit, tiene difícil jugar la baza fiscal. De hecho, el recién nombrado Gobierno ya ha subido algunos impuestos. El ritmo de mejora del PIB español se desa*celerará el próximo año, como reflejan las previsiones de casi todos los servicios de estudios (se espera una mejora próxima al 2,5% mientras que 2016 se cerrará con un incremento del PIB superior al 3%). A pesar de esta ralentización, España volverá a ser, junto con Irlanda, el país del área euro que más crezca en 2017.

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La formación de Gobierno pone fin a la incertidumbre política y permite iniciar la preparación de unos Presupuestos que se ajusten al límite del déficit del 3,1%. Esto reduce las dudas sobre la gestión de las cuentas públicas, permite retomar decisiones de gasto relativas a la obra pública e, indirectamente, reactivar ligeramente el PIB. A eso hay que sumar el récord histórico del turismo y la buena evolución del sector exterior”, subraya en Bankinter.

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En el caso de Japón, la pujanza del sector exterior gracias al debilitamiento del yen y las nuevas medidas monetarias del banco central nipón permitirán a la economía aumentar su tamaño a un ritmo anual próximo al 0,5% en 2016. Para el próximo año se espera un comportamiento ligeramente superior siempre y cuando el Gobierno tome medidas de estímulo adicionales en un entorno donde el factor demográfico juega claramente en contra. “El uso que haga el primer ministro del margen de maniobra que tiene será clave en 2017. Desafortunadamente, la trayectoria del gasto público japonés hasta la fecha no resulta muy convincente, pero Shinzo Abe dispone de otras opciones, como elevar el salario mínimo”, sostienen los expertos de Robeco en su informe de perspectivas

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Por lo que se refiere a los mercados emergentes, parece ya claro que es imposible hacer un pronóstico global para todos ellos debido a la heterogeneidad de sus miembros. Los temores a una desaceleración brusca de China han pasado, de momento, a un segundo plano. La economía del gigante asiático ya no crece a los ritmos de hace unos años, pero tampoco parece probable un frenazo en seco

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En 2016 el PIB chino crecerá en torno al 6,6% y las estimaciones del mercado apuntan a un comportamiento similar o ligeramente inferior para 2017. “El Gobierno de Pekín ha logrado evitar el desplome, pero la burbuja de deuda que soporta el actual crecimiento es insostenible en el largo plazo. Y no hay forma de saber si el próximo será el año en el que estallará”, reconocen en la gestora Natixis

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Álex Fusté, economista jefe de Andbank, recuerda que China está en su particular fase de transición de modelo económico y que las medidas que está aplicando podrían tener éxito. “Si bien es cierto que hay camino por recorrer, también lo es que se han adoptado importantes reformas en los ámbitos del endeudamiento de los gobiernos locales, políticas diferenciadas de crédito, gestión del exceso de capacidad con cierres graduales en la industria pesada y minería o límites en la oferta de suelo en ciudades con elevados stocks de viviendas”.

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El cóctel previsto para 2017 formado por un dólar fuerte, tipos de interés al alza y amenazas proteccionistas no es, en absoluto, un buen augurio para las economías emergentes. Sin embargo, hay un factor que juega a favor de algunos de estos mercados como es la recuperación del precio de algunas materias primas. “La mejora de las commodities favorece asimétricamente a los emergentes. Los productores de estas, básicamente economías latinoamericanas, son los favorecidos, mientras que los países asiáticos quedan generalmente al margen de esta mejora debido a que son más bien consumidores de materias primas antes que productores de ellas”, explican en Bankinter.

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Precisamente, el repunte de las commodities, sobre todo del petróleo, es uno de los factores que contribuyen a despertar un viejo fantasma tras un largo periodo de letargo: las subidas de precios. Las presiones inflacionistas son especialmente palpables en Reino Unido por el impacto de la depreciación de la libra tras el Brexit, y en EE UU debido a que en un mercado laboral próximo al pleno empleo sería lógico ver alzas salariales. Además, las medidas prometidas por Trump suponen más presión para el IPC

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Esperamos que la inflación subyacente en EE UU continúe aumentando y se acerque al objetivo del 2% de la Reserva Federal. Las políticas del presidente electo son inflacionistas. En esta categoría entrarían los estímulos fiscales, las restricciones a la inmigración porque reducen la fuerza laboral disponible y las barreras al comercio que suponen mayores precios a la importación de energía. El único factor corrector de los precios que vemos es un dólar fuerte”, pronostican los analistas de Bank of America Merrill Lynch.

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Que la inflación no se desboque no es una cuestión baladí debido a la dependencia que las economías tienen de los bancos centrales. Estrechamente ligados a los precios están los tipos de interés. La Reserva Federal subió el precio del dinero en su reunión de diciembre hasta un rango comprendido entre el 0,5% y el 0,75%. El mercado descuenta entre dos y tres alzas más en EE UU, hasta situar los tipos en el entorno del 1,25%. Por su parte, el escenario base del consenso del mercado en la política monetaria del resto de bancos centrales apenas contempla cambios, es decir, tipos al 0% acompañados de políticas monetarias expansivas.

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“La posibilidad de una subida rápida de los tipos de interés constituye uno de los principales riesgos. Sin embargo, es demasiado pronto para proclamar una gran desviación de los tipos a largo plazo”, según Didier Saint-Georges, miembro del comité de inversiones de Carmignac. “El mundo no ha pasado de repente a ser inflacionista, se conforma con ser menos deflacionista. Incluso en EE UU, donde los precios ya han corregido el rumbo y justifican una subida del precio del dinero más intensa que en Europa, por el momento estamos simplemente ante un repunte cíclico: las presiones demográficas y el endeudamiento público siguen constituyendo importantes frenos estructurales”, añade Saint-Georges.

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Otro de los riesgos económicos que pueden truncar las previsiones de crecimiento tiene que ver con el sentimiento antiglobalización y su impacto en el comercio mundial. Una de las ideas-fuerza de Trump durante la campaña fue la revisión de todos los tratados internacionales, incluso prometió el levantamiento de un muro en la frontera con México y más aranceles.

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La retórica proteccionista de Trump no casa bien con un crecimiento de los intercambios mundiales, que ya se habían desacelerado en los últimos años. Será interesante ver la respuesta que dé el resto de países a las posibles medidas proteccionistas de EE UU. Una solución podría ser un aumento de los acuerdos bilaterales”, según Allison Nathan, de Goldman Sachs.

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La victoria de Trump o la salida de Reino Unido de la UE son claramente movimientos involucionistas, pero a muchos analistas les cuesta creer que se pueda dar marcha atrás a 25 años de globalización económica. “En los mercados se habla mucho del levantamiento de barreras comerciales. Sin embargo, el mundo está demasiado interconectado como para desmantelarse con facilidad”, augura Nick Clay, gestor de renta variable global de Newton, compañía de inversiones de BNY Mellon.

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Tras incidir en el impacto global que puede ocasionar la elección de Donald Trump como presidente de EEUU, se señalan otros focos regionales de inestabilidad económica y geopolítica que, en caso de materializarse, podrían tanto reducir el crecimiento como aumentar la inestabilidad política. Por último, se contextualizan tales riesgos en un escenario a más largo plazo donde el proceso de globalización que ha impulsado la economía mundial en las últimas décadas parece estar experimentando cierta ralentización.

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Todas las estimaciones de crecimiento para la economía mundial en 2017 se sitúan ligeramente por encima del 3%. Esta tasa de crecimiento, que indica que el dinamismo de la economía mundial podría acelerarse un poco después de varios años desacelerándose, es demasiado lenta para garantizar el cumplimiento de las expectativas de la ciudadanía en los países avanzados y emergentes

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Tampoco es suficiente para asegurar una rápida reducción de los elevados niveles de deuda, para posibilitar un aumento generalizado de la inflación –que continúa en tasas menores de las deseables– ni, por tanto, para desterrar definitivamente la tesis del estancamiento secular que atemorizan a los líderes de las potencias Occidentales y alimentan el auge de los partidos anti-establishment.

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Aunque se espera que tanto EEUU como la zona euro crezcan a un ritmo bastante bueno (algo más del 2% en el primer caso y algo menos del 2% en el segundo) gracias a los relativamente bajos precios del petróleo, a la política monetaria expansiva y a un posible impulso fiscal (sobre todo en EEUU), las tensiones en torno al Brexit, la desaceleración de las economías emergentes (en particular de China, cuyo crecimiento podría bajar del 6% por primera vez en décadas) y el bajo crecimiento (o incluso recesión) de algunas de las economías exportadoras de materias primas, en especial de América Latina, dibujan un panorama de elevada incertidumbre económica a la que hay que sumar importantes riesgos geopolíticos en Oriente Medio, el área post-soviética y el Mar de la China Meridional.

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El primero de ellos se refiere a cómo será la política económica y comercial de la Administración Trump. Aunque es difícil anticipar qué parte de su excéntrico programa electoral querrá o podrá llevar a cabo, todo parece apuntar hacia una política mucho más aislacionista, menos proclive a la cooperación y dispuesta a saltarse muchos de los consensos internacionales existentes, así como a no respetar las normas e instituciones en que se plasman.

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Durante la campaña, Trump ha dejado claro que no cree que el libre comercio esté siendo positivo para la mayoría de los estadounidenses, que el cambio climático no le preocupa y que EEUU debe acelerar su repliegue estratégico para centrarse en promover políticas internas de apoyo a los perdedores de la globalización, sobre todo los votantes blancos de las zonas rurales y post-industriales que le han dado la victoria. Su aspiración de revitalizar la industria y el empleo que, según su diagnóstico, la injusta competencia internacional (sobre todo china y mexicana) han destruido, augura horas bajas para el papel de liderazgo de EEUU en la economía mundial, especialmente en el G-20.

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Este nuevo mercantilismo norteamericano seguramente tendrá un impacto negativo sobre el potencial de crecimiento de la economía estadounidense a largo plazo, pero sus efectos a corto plazo deberían ser limitados, e incluso positivos para la inflación. A fin de cuentas, es poco probable que ni Trump ni la mayoría Republicana del Congreso y del Senado cometan el suicidio económico de abandonar instituciones como la Organización Mundial del Comercio o el FMI, o deroguen el NAFTA (aunque puede ser que intenten renegociar algunos aspectos del mismo), aunque sí podemos dar el acuerdo comercial transpacífico (TPP por sus siglas en inglés) por muerto y aventurar que el TTIP con la UE entrará en una larga fase de hibernación

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En todo caso, el mayor riesgo en materia comercial es que EEUU aumente unilateralmente los aranceles sobre los productos de México y China, la segunda economía del mundo. En este caso, las represalias chinas no se harían esperar, ya fueran mediante aranceles y barreras no arancelarias a los productos estadounidenses, la imposición de trabas a las empresas norteamericanas con intereses en su territorio o bien dando inicio a una nueva “guerra de divisas”, lo que a su vez incrementaría las tendencias proteccionistas del resto de países y deterioraría las perspectivas de crecimiento de la economía mundial. De hecho, Angela Merkel ya ha anunciado que el mayor peligro de Trump es su vertiente proteccionista.

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si Trump cumple sus propuestas fiscales de recorte de impuestos a las clases altas y aumento del gasto para reforzar la seguridad, satisfacer a la industria de defensa y dar nuevas oportunidades económicas a sus votantes, estará promoviendo una política fiscal expansiva, que seguramente se traducirá en mayores déficit públicos, como ya hiciera Ronald Reagan durante los años 80. Habida cuenta de que la Reserva Federal mantendrá una política monetaria acomodaticia para reducir la incertidumbre, estaríamos ante una combinación de políticas monetarias y presupuestarias expansivas a corto plazo, que podrían mantener o incluso acelerar el crecimiento, apreciar el dólar y generar inflación

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De ser así, el keynesianismo encubierto de Trump podría, paradójicamente, dar al traste con la hipótesis del estancamiento secular en EEUU, aunque podría generar otros problemas macroeconómicos (la fortaleza del dólar podría aumentar el déficit por cuenta corriente y reforzar todavía más las ansias proteccionistas de Trump) pero, en todo caso, estos se harían patentes más allá de este año.

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Europa es también un importante foco de riesgos, que podrían materializarse en 2017. Aunque la economía crecerá a un ritmo superior al de los últimos años y el desempleo debería seguir reduciéndose, a las posibles tensiones vinculadas a la negociación del Brexit hay que sumar las incertidumbres asociadas a las distintas citas electorales de 2017, cuyos efectos económicos son difíciles de anticipar. El principal foco de riesgo será sin duda la elección presidencial en Francia

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Una eventual victoria de Marine Le Pen podría desencadenar el pánico en los mercados y plantear serias dudas (aunque tal vez algo exageradas) sobre el futuro del euro y la UE. Iguales consecuencias, aunque de menor dimensión, podría tener una victoria del Movimiento Cinco Estrellas en Italia en el caso de que el país transalpino celebrara elecciones en 2017 tras la dimisión de Mateo Renzi en 2016. Lo más probable es que los problemas de la banca italiana, con Monte dei Paschi a la cabeza, sigan generando volatilidad financiera en Europa, aunque, desde un punto de vista más positivo, quizá 2017 sea por fin el año en que se resuelva la crisis bancaria italiana.

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Los alemanes también están llamados a las urnas este año, y tras el atentado terrorista de diciembre de 2016 y su gestión de la crisis de los refugiados, la victoria de Merkel ya no está asegurada. En todo caso, aunque se espera que Alternativa por Alemania, el partido anti-euro de extrema derecha, entre por primera vez en el Bundestag con más del 15% de los votos, no es probable que Alemania vaya a convertirse en un foco de incertidumbre económica. Sin embargo, la fragmentación de su Parlamento podría dificultar acuerdos para avanzar en la unión bancaria y fiscal que la zona euro sigue necesitando completar, y que serían también torpedeados por una eventual victoria del Partido de la Libertad liderado por Wilders en los Países Bajos.

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En este contexto, España aparece como un bastión de estabilidad. A pesar de que el Partido Popular gobierna en minoría y no es descartable un adelanto electoral, ninguno de los partidos del arco parlamentario, ni siguiera Podemos, suponen una amenaza para el proyecto europeo como la que representan líderes como Le Pen en Francia y Wilders en los Países Bajos. Por último, Grecia podría volver a ser una importante fuente de tensiones financieras, aunque no a los niveles de 2015.

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Los desacuerdos entre el FMI y el resto de sus acreedores por las condiciones asociadas a su tercer programa de rescate ya se están manifestando, y podrían dar lugar a demoras en el desembolso de fondos e incluso a la caída del gobierno de Tsipras, por lo que el país podría volver a las urnas durante este año.

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El Brexit puede también traer turbulencias. Cabe el peligro de que las negociaciones, que presumiblemente empiecen este año con la activación del Artículo 50 del Tratado de Lisboa por parte del Gobierno británico, se vuelvan ásperas. Las declaraciones más recientes de altos responsables tanto del lado británico como de la UE no traen buenos augurios. Altos funcionarios europeos han criticado la actitud algo soberbia tanto del Ministro de Exteriores británico, Boris Johnson, como del Ministro responsable de negociar la salida del Reino Unido, David Davis

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desde Londres se lamenta la intransigencia de Bruselas y las capitales europeas que se niegan a empezar negociaciones informales antes de la activación del artículo 50 y se muestran tajantes en la indivisibilidad de las cuatro libertades básicas de la UE. Presentar una factura de 50.000 millones de euros, como ha hecho la Comisión, por los gastos de separación no es la mejor manera de empezar un divorcio. Por ahora, aparte de la depreciación de la libra esterlina, los efectos económicos negativos del Brexit han sido menores de lo esperado, pero es muy probable que vayan en aumento a medida que se vayan concretando y materializando las verdaderas consecuencias de esta decisión histórica, sobre todo si las negociaciones se vuelven agrias y las posibilidades de un “Brexit duro” (y sin acuerdo) van en aumento.

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cabe destacar que esta sucesión de convocatorias electorales y de riesgos políticos bien podría llevar a que la política fiscal en la zona euro fuera menos contractiva que en los últimos años, lo que generaría, si no se producen “cisnes negros” derivados de los resultados electorales o del Grexit o Brexit, que la zona euro continuara creciendo y creando empleo, lo que sin duda aliviaría (aunque de forma leve y demasiado lenta) parte de las incertidumbres económicas que inquietan hoy a muchos de los electorados europeos y que los están llevando a apoyar opciones anti-establishment.

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Después de las inesperadas sacudidas políticas de 2016 en Europa y EEUU, China ha desaparecido de los titulares de prensa, pero también presenta una cantidad de posibles riesgos que no deben de subestimarse. La mayoría de analistas creen que el Gobierno va a mantener, a través de estímulos fiscales, el crecimiento estable hasta el congreso del Partido Comunista chino que se celebrará en otoño, pero hay indicios de que las tensiones macroeconómicas están llegando a un nivel extremo. Un déficit fiscal de cerca del 4% es propio de una situación de emergencia; sensación que se ve confirmada por el aumento en la deuda, la constante salida de capital y la consecuente depreciación del yuan

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Pese al reforzamiento de los controles de capitales, el Gobierno ya ha gastado casi 1 billón de dólares en defender su moneda y una vez que las reservas en divisas del país bajen de los 3 billones de dólares es probable que los mercados empiecen a ponerse nerviosos. La otra opción para Pekín sería parar de intervenir en los mercados y dejar que la moneda se deprecie, pero si la caída es importante como se teme (hasta un 25%) puede haber un efecto contagio desestabilizador en la región de Asia, y también a nivel global ya que lo más probable es que Trump tome medidas proteccionistas para contrarrestar la potencial ola de productos chinos todavía más baratos. En definitiva, en 2016 fueron EEUU y Europa que han traído sustos, en 2017 puede ser China.

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Todas estas incertidumbres deben enmarcarse en un contexto en el que, en contraste con lo ocurrido en las últimas décadas hasta el inicio de la crisis, se advierte una atonía permanente de la globalización y, por extensión, del crecimiento de la economía mundial. Las consecuencias de este cambio son difíciles de predecir, pero lo que está claro es que los actores económicos van a tener que prepararse para un entorno diferente.