Escépticos respecto a la calidad de la recuperación del euro

El euro (EUR) se ha movido de forma abrupta en un rally de alivio al calor de las noticias de que los populistas italianos han abandonado sus esfuerzos por formar un gobierno después de que el presidente italiano Sergio Mattarella rechazara el candidato euroescéptico propuesto para ministro de finanzas. Pero si esto supondrá un alivio de la situación no está del todo claro.

A corto plazo, la designación de un gobierno interino hasta las nuevas elecciones limitaría las perspectivas inmediatas de una mayor expansión del margen de crédito, aunque las nuevas elecciones podrían fortalecer el mandato para los populistas, que se escudarían en que el uso de la divisa común europea es una amenaza para la soberanía de Italia.
La situación podría convertirse en una crisis constitucional a través de un intento de destitución del presidente. En una palabra, la situación está lejos de haber terminado y cualquier alivio podría ser de corta duración y revertirse en el próximo titular.
Hay otro factor de incertidumbre, y es la caída del rendimiento del bono de los Estados Unidos desde la publicación, la semana pasada, de las minutas del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés), una novedad que alteró el campo de juego en las distintas clases de activos, ya que la zona de pivote 2,95-3,05% se rompió en los Estados Unidos, y el punto de referencia del año ahora parece haberse revertido.
En el mercado de divisas, este movimiento ha impactado de manera más inmediata al cruce dólar-yen (USDJPY), sensible a las tasas de interés, que se ha dado la vuelta con fuerza desde sus máximos recuperados recientemente. Parte de la oferta de la divisa nipona la semana pasada puede haber sido por el estrés existencial de la Unión Europea (UE) y la volatilidad de los mercados emergentes (EM, por sus siglas en inglés), pero las tasas estadounidenses son un factor importante.
Por otro lado, las monedas de los mercados emergentes generalmente han tenido una relajación de la oferta, con la lira turca (TRY) tratando de recuperarse esta mañana, pero los activos de los mercados emergentes no están funcionando bien y nuestras medidas de aversión al riesgo no son en absoluto de apoyo en este momento. Entonces, si la reversión en los rendimientos largos se reduce al débil apetito por el riesgo y las débiles perspectivas de crecimiento, no es probable que respalde los activos más arriesgados, ya que solo un retorno del “Goldilocks” (rendimientos marginados a medida que el crecimiento económico repique sin implicaciones inflacionarias) podría hacerlo.