Estrategias con opciones en divisas: el collar como cobertura de riesgo cambiario
Las opciones en divisas suelen ser utilizadas para cobertura de riesgo de cambio, al igual que para especular en los mercados de monedas.
México es uno de los grandes productores mundiales de caña de azúcar. Un dólar estadounidense fuerte beneficia a los empresarios mexicanos del sector agrícola, pero la volatilidad en los mercados de divisas es un factor de imprevisibilidad que los empresarios no quieren. Cómo aprovechar la subida del 4,18% del dólar de este mes de mayo.
La caña de azúcar es una planta eficiente, y los productores de caña y de remolachas son productores eficientes. Si bien los futuros del azúcar han exhibido una volatilidad sustancial desde principios de la década de 1960, la estabilidad del precio constante en dólares para esta materia prima, junto al crecimiento de la población mundial y con la aparición de la industria del etanol, ha hecho que crezca a nivel global.
El mercado de divisas este año tiene más volatilidad que en 2017, sobre todo el cruce dólar estadounidense-peso mexicano (USDMXN) que tiene una volatilidad implícita a un mes del 14,00%. Los recientes eventos ayudan a que tenga una volatilidad alta, con las negociaciones del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN) entre México y los Estados Unidos y las elecciones presidenciales en el país azteca. Además, la tendencia de subida de las tasas de interés en los Estados Unidos y alguna inestabilidad e incertidumbre geopolítica a nivel mundial, son factores extraordinarios para el empresario mexicano que comercializa el azúcar hacia el exterior del país.
¿Cómo se puede aprovechar esta alza del dólar contra el peso mexicano y salir beneficiado? El azúcar esta cotizado en la bolsa de futuros ICE y como es una materia prima, los futuros al vencimiento tienen entrega física. Este instrumento financiero permite a los empresarios y comerciantes del azúcar pactar sus compras y ventas a futuro, y asegurar sus precios a futuro.
En el caso del contrato “Sugar No. 11 – Oct 2018” (el commodity que crece en América Latina), el precio de venta fue de 12,75 dólares para 71 lotes de contratos de futuros para entrega en octubre, por un valor de 1.013.880,00 dólares.
Entonces, el empresario sabe que hoy 1.013.880,00 de dólares a 19,5 pesos mexicanos, equivale a 19.770.660 millones de pesos; es el precio que pactó para la entrega del azúcar. Por experiencia, el empresario sabe que el peso mexicano contra el dólar estadounidense tiene cambios de precios fuertes (volatilidad implícita alta), y quiere eliminar el riesgo por fluctuaciones en las divisas, pues esa parte o es el arte de su negocio.
Por eso, un dólar fuerte le beneficia y un dólar bajo, lo perjudica. Como los costos de su producción ya están pactados, tiene que recibir los 19.770.660 millones de pesos mexicanos; caso contrario le va a afectar la rentabilidad de su negocio de venta del azúcar No.11.
¿Cómo nos protegemos de una caída del dólar? ¿Cuánto nos va a costar esta estrategia de cobertura de riesgo cambiario en el cruce de divisas USDMXN?
Esta estrategia es para cobertura de riesgo cambiario, o mejor dicho, es para garantizar el ingreso que pactó hoy el empresario, y no para incrementar su beneficio.
Definición de una estrategia de opciones en divisas: el collar
La estrategia de “collar” es una estrategia de opciones en divisas que consiste en comprar una opción de venta (opción put OTM) y vender una opción de compra (opción call ITM), mientras poseemos el activo subyacente (los dólares referentes a la venta del azúcar). Es decir, la estrategia combina una put protectora y una call cubierta. La tercera opción, que es una compra de una opción de compra (call OTM), quita la limitación del beneficio en la subida del dólar a un determinado precio.
Esta estrategia se utiliza cuando no se quiere vender el activo subyacente y se quiere proteger ante una caída esperada en el precio, pero quiere reducirse el costo de esa protección, que se hace a costas de perder posibilidades de ganancia si el precio del subyacente sube.
