¿Son las crisis en Argentina y Turquía un heraldo de la crisis mundial?
Algunos mercados emergentes, Argentina y Turquía en particular, lidian con las crisis económicas, mientras que sus monedas continúan su colapso. El presidente de la Fed, Jerome Powell , dijo recientemente que "el papel de la política monetaria de los Estados Unidos a menudo se exagera". Por otro lado, muchos analistas creen que el endurecimiento de la Fed causa una escasez de dólares y empuja a los mercados emergentes a problemas.
De hecho, hay algo en eso. No tenemos que invocar la crisis de la deuda latinoamericana en la década de 1980, basta recordar la rabieta decreciente de 2013, cuando la disminución gradual de la Reserva Federal condujo al pánico global, el aumento en los rendimientos de los bonos y la salida de capitales de los mercados emergentes . Entonces, ¿los eventos dramáticos en Turquía y Argentina (y otros países) son una punta del iceberg de una crisis sistémica más amplia en los mercados emergentes?
Veamos. Actualmente, Turquía tiene uno de los déficits de cuenta corriente más grandes del mundo, por lo que depende en gran medida de las entradas de capital y el endeudamiento externo para financiarse. Debido a la declinación institucional, incluido el desmantelamiento del estado de derecho por parte de Erdogan y la interferencia en las actividades del banco central que conducen a una política monetaria demasiado fácil, la lira turca se hundió, empujando al país a la crisis de la deuda.
El peso argentino también está en caída libre, incluso si el banco central subió su tasa de interés al 40 por ciento. La inflación es del 25 por ciento y podría empeorar. A su vez, el gobierno se vio obligado a buscar la ayuda del FMI, un giro humillante para un país que odia a esta organización. El siguiente gráfico muestra la depreciación de ambas monedas frente al dólar estadounidense durante los últimos años.
¿Cuáles son las conclusiones? Bueno, aunque varios gobiernos, empresas y hogares de mercados emergentes han acumulado un valor realmente preocupante de las deudas denominadas en dólares, es poco probable que explote una crisis de la deuda global en toda regla. Es cierto que Argentina y Turquía lidian con crisis económicas, y el endurecimiento de la Fed no los está ayudando. Pero estos países sufren muchos problemas no relacionados con el dólar y las tasas de interés de los Estados Unidos. No se puede culpar a la Fed por la mala política económica en Argentina y Turquía, por no hablar de la Venezuela socialista (así como el euro no es responsable de los problemas estructurales de Italia). Otros mercados emergentes lo están haciendo bastante bien, lo que muestra claramente que la Fed no es tan mala como se cree.
Para ser claros, no somos entusiastas de la banca central y culpamos a la Fed por los ciclos económicos y la inestabilidad macroeconómica. Pero simplemente no vemos cómo se podría vincular la modesta reducción de la Fed en su balance general y su política acomodaticia general con la calamidad económica en Venezuela (sí, nacionalización de empresas, bolívares impresores y controles de precios que no tienen nada que ver con eso) o moneda crisis en otros países. Si construyes una casa de paja o palos, entonces el soplo más ligero podría derribarlo. ¿Pero debería culpar al viento o al material pobre?
Lo que estamos diciendo es que Argentina y Turquía sufren crisis económicas no porque las recientes medidas de línea dura de la Fed, sino debido a las políticas domésticas imprudentes, incluida la política monetaria irresponsable. Considere el siguiente cuadro, que ilustra el enorme aumento de la oferta monetaria en estos dos países durante los últimos años (el suministro turco de liras M2 aumentó de 300 mil millones en 2007 a 1,5 billones diez años más tarde, mientras que el suministro de pesos M2 en Argentina aumentó de 140 mil millones a más de 2 billones en 2018). En ese contexto, la Fed sirve simplemente como chivo expiatorio. Los inversionistas de oro no deben dejarse engañar por los creadores de políticas de los mercados emergentes
Sin embargo, los recientes problemas de Argentina y Turquía deberían ser una llamada de atención . Los shocks negativos pueden sucederle a cualquier economía, y sería absurdo suponer que el entorno actual excepcional de tasas de interés ultrabajas durará para siempre. El problema con las crisis inesperadas es que, bueno, son inesperadas, pero reales y dolorosas. Por ejemplo, uno no puede descartar una desaceleración temporal de la economía de China, o un pánico de mercado sobre la economía de Italia.
Una vez dicho esto , los inversores en metales preciosos deben recordar que las crisis de los mercados emergentes no necesariamente impulsan los precios del oro. Los inversores simplemente ignoran los accidentes en los países en desarrollo, o recurren luego al dólar estadounidense. La historia de la crisis asiática puede ser el mejor ejemplo de que la turbulencia financiera no siempre tiene que reflejarse en los altos precios del oro. Si las turbulencias del mercado son causadas por la expansión económica de EE. UU. Y el endurecimiento resultante de la Reserva Federal (que no es tan cierto, como demostramos), es poco probable que el precio del oro se recupere . Uno siempre debe ver el panorama general al invertir en metales preciosos: no toda la luz proviene de la luz del sol, y no todas las crisis apoyan los precios del oro.
