Las divisas ante una semana de reuniones de bancos centrales y datos en EE.UU.
Un vistazo al mercado de divisas muestra una notable falta de volatilidad en gran parte del espacio del G10 por fuera de los cruces del yen japonés (JPY). Explicamos más sobre esto a continuación, mientras esperamos una posible reunión crucial del Banco de Japón (BoJ, por sus siglas en inglés) esta noche.
Por otra parte, los mercados emergentes (EM, por sus siglas en inglés) se han recuperado a medida que el apetito por el riesgo global también se recuperó y los diferenciales crediticios de los EM han mejorado dramáticamente. Proporcionando un contrapunto interesante a este desarrollo de los emergentes está la devaluación del yuan (CNY) por parte de China, que mantiene un ritmo impresionante incluso cuando los funcionarios chinos desempolvaron recientemente afirmaciones de que no aplicarán una política de devaluación.
La semana por delante
Reunión del BoJ esta noche: el salto de la semana pasada en los rendimientos de los bonos del gobierno japonés (JGBs, por sus siglas en inglés) atrajo una considerable atención en los informes que citan a fuentes oficiales de la entidad monetaria diciendo que el Banco está planeando posibles ajustes a su régimen de políticas. El argumento es que nada de lo que ha hecho el BoJ ha hecho ver el objetivo de inflación, y que la curva de rendimiento en gran parte plana hasta 10 años (donde el BoJ mantiene efectivamente un techo de 10-12 puntos básicos) es malo para el sector financiero; es decir, puede limitar el crédito a la economía.
Recuerde que irónicamente, fue el colapso de los bonos a 10 años muy por debajo del 0% lo que primero impulsó al Banco de Japón a implementar la política de control de la curva de rendimiento en el año 2016. El BoJ se vio obligado a movilizar compras ilimitadas de JGB la semana pasada para defender el rendimiento a 10 años en un techo de alrededor de 11 puntos básicos, y cualquier movimiento para relajar su compromiso con ese límite máximo podría desencadenar al menos una gran brecha en los mercados mundiales de bonos que resultaría positiva para el yen y probablemente negativa para los mercados mundiales.
Ya sea que el Banco de Japón cambie su política o no, ninguna de las posibles opciones de política puede mover la aguja para la economía japonesa o la inflación.
Gráfico del cruce dólar estadounidense-yen japonés (USDJPY)
El par de divisas dólar estadounidense-yen japonés (USDJPY) se ha negociado a la baja en la zona fundamental de 110,50-111,00 antes de una reunión potencialmente importante del banco central de Japón, donde el riesgo es grande ante cualquier cambio de política notable de Haruhiko Kuroda y compañía y podría llevar rápidamente al cruce de monedas a la baja a través de la última zona de soporte a corto plazo, por debajo de 110,00.
El Banco de Japón detesta la volatilidad, pero cuando está en juego una situación similar a la del techo del rendimiento, es difícil para el BoJ evitar una configuración en ambos sentidos para los JGB de largo plazo y para el yen.
Reunión del FOMC (Comité Federal de Mercado Abierto) el miércoles: la reunión de la Fed de esta semana no es un punto focal dada la reciente oportunidad que tuvo Jerome Powell, su titular, de expresar sus pensamientos en el testimonio semestral ante el Congreso de los Estados Unidos. Pero sin duda cualquier cambio de idioma en la declaración de política monetaria del FOMC podría desencadenar movimientos bruscos en el dólar (USD). Una subida de tasas en septiembre se descuenta con un 80% de probabilidades.
Super jueves del Banco de Inglaterra (BoE, por sus siglas en inglés): un alza defensiva en el camino de subida de tasas se descuenta casi por completo para este jueves, pero la orientación de Mark Carney, titular del BoE, y compañía debería ser muy cautelosa ya que las incógnitas del proceso Brexit definirán cada vez más las perspectivas para la libra esterlina (GBP) en los siete meses próximos antes de la fecha límite de marzo de 2019.
Datos laborales e inflación en los Estados Unidos: los datos de inflación desde el último ciclo de cifras se han cumplido en gran parte con un encogimiento de hombros. El IPC general de junio publicado la semana pasada aumentó otro 0,1%, como se esperaba, y los datos de las ganancias promedio por hora de junio no lograron subir a nuevos máximos. Esta semana echamos un vistazo a la inflación PCE – la favorita de la Fed – de junio este jueves, y luego a los datos de empleo y ganancias de julio, que se publican el viernes. La inflación núcleo del PCE alcanzó el nivel del 2,0% (redondeado desde el 1,955%) en mayo por primera vez desde principios de 2012, y se espera que vuelva a ser del 2,0%.
Estamos vigilando el yuan chino (CNY):El persistente debilitamiento de la divisa de China ha generado poca preocupación esta vez, a pesar de la gran magnitud y persistencia de la caída. El mercado parece estar asumiendo que el gigante asiático cumplirá su palabra de no devaluar y aún no se ha roto nada en los gráficos del CNY; el más importante es el gráfico de su cruce con el dólar estadounidense (USDCNY).
Un movimiento a través del nivel de 7,00 en ese par de monedas comenzaría a erosionar esas suposiciones complacientes.
En otros lugares, los niveles actuales para el CNY ya son significativos. El cruce euro-yuan (EURCNY) se encuentra en lo más alto del rango desde 2014, y la canasta oficial de CFETS (Sistema de Comercio de Divisas Extranjeras de China) del Renminbi (RMB) chino está dentro de un porcentaje del nivel semanal más bajo registrado en mayo de 2017.
