El pre y after market y las posibilidades de inversión
La mayoría de las bolsas estadounidenses operan desde las 9:30 AM hasta las 4 PM hora del Este de los Estados Unidos (Eastern Standard Time). Pero el espectro es mucho más amplio para un inversor que quiere comprar acciones antes y después de esos horarios.
El denominado “pre-market” está abierto entre las 8 am y las 9:30 am, y el denominado “after-market” o “after-hours market” opera entre las 4 pm y las 6:30 pm (es el caso del Nasdaq y el NYSE, al menos).
Pero esos horarios dependen de los brokers: TDAmeritrade (AMTD), por ejemplo, permite a los inversores operar en el pre-market entre las 8 am y las 9:15 am. Fidelity, en cambio, permite hacerlo desde muy temprano, desde las 7 am. Vanguard no permite operar en ese horario.
Es decir que las acciones pueden ser compradas o vendidas un poco antes y bastante después de las horas tradicionales de funcionamiento regular de las bolsas en donde están listadas. Eso se debe a que muchas empresas presentan información relevante antes y después de la apertura formal de los mercados y muchos inversores desean participar de ese momento tan importante, del momento en el que mucha información relevante es difundida.
Las muy malas noticias suelen ser difundidas esperando que cierren los mercados el día viernes, porque ese día a las 4 pm ya no hay ni siquiera after market. Pero de lunes a jueves, los inversores pueden operar cualquier acción después de las 4 pm, si el broker se los permite.
Los sistemas que operan en el after market no son las bolsas propiamente dichas sino que son los Electronic Communication Networks (ECNs). Instinet ha sido el primer ECN, que fue inicialmente usado para tradear entre distintas instituciones entre sí. Otros ECNs han aparecido, como Archipelago para facilitar el trading fuera del horario regular. Pero como trabajan en forma independiente y no conectadas entre sí, las redes pueden ofrecer, informar y operar precios muy distintos entre sí.
Por regulación, la información sensible como la presentación de un resultado corporativo, el anuncio de un dividendo extraordinario, la compra de una empresa por parte de otra, o de todo aquello que se interpreta como “información relevante” para los inversores debe ser difundida fuera del horario normal de trading.
Pero atención: en esas horas previas y posteriores, la liquidez puede ser muy inferior a la rueda normal, lo que implica mayor volatilidad por este factor. La menor liquidez va de la mano de un spread o diferencia entre el precio de compra y de venta más grande, dificultando la operatoria.
Además, dicha volatilidad será incluso mucho mayor si tomamos en cuenta que la mencionada información relevante es difundida y produce cambios abruptos en los precios, ya sea anticipada (el anuncio de un resultado corporativo) o sorpresiva (cualquier otro evento no programado por la empresa).
Si los mercados son eficientes, entonces el precio debería reflejar en ese momento toda la información que es revelada a los inversores. También lo deberá reflejar al día siguiente cuando abra el mercado formal, si una empresa difundió en el after market o en el pre market esa información. Pero la falta de liquidez impide variaciones de precios completas, o la incertidumbre del momento genera efectos que hasta pueden llegar a ser contrarios.
Por otro lado, las variaciones de precios de un día para el otro pueden ser importantes cuando en el after market puede moverse el precio en una dirección ante la difusión de un resultado corporativo, pero en el sentido contrario si al día siguiente se envían señales opuestas en el conference call correspondiente, siempre que se haga en el pre market.
Los precios del after market pueden no reflejar un cambio genuino de precio, sino que puede deberse a un cliente que quiere sí o sí comprar una acción y que lo hace marcando un precio excesivamente alto por la falta de liquidez. Eso se verá cuando abra el mercado al día siguiente en el que la acción abre en el mismo valor (si es que nada lo afectó en el medio).
Muchas veces, los inversores que no operan en forma automática sino que lo hacen con órdenes escritas por email por ejemplo o que cursan órdenes por teléfono pueden no encontrar a nadie del otro lado a la hora de querer operar porque el trader tiene un horario específico y la empresa no toma órdenes después del horario normal de trading.
Otro tema importante es que los inversores a veces pueden operar esos horarios extraordinarios, y en otras oportunidades no lo pueden hacer por la restricción que puede aplicar el broker o banco que opera la cuenta del cliente. Muchas sociedades de bolsa no habilitan a sus clientes a hacerlo. En algunos casos, se tiene que pedir habilitar esa posibilidad (por defecto se lo restringe
a menos que lo pida) y en otros casos directamente están prohibidos (por regulación interna).
Los inversores que dejan órdenes de compa o de venta good-until-cancelled (“GTC”) pueden no alcanzar su objetivo: se presenta la dificultad de querer operar la cuenta en el after market con una orden GTC y de no poder operarse automáticamente si el precio se dirige en el sentido deseado debido a que algunos sistemas solamente están habilitados para poder operarse en ese horario. Si sube en el after market hasta el precio al cual se quería vender la acción, y al día siguiente abre el mercado a un precio inferior, se habrá perdido la oportunidad de realizar un trade exitoso. En algunos casos, por defecto no se puede operar pero el sistema está habilitado, por lo que hay que pedir al bróker que nos habilite a operar esa compra o venta en el pre market y after market inclusive.
Asimismo, los mercados de futuros, en donde se operan los commodities, los Treasuries, los índices bursátiles y las monedas, poseen ruedas continuas en una misma bolsa en días hábiles. Las acciones, no. Pero un inversor aún más profesional y ambicioso puede operar acciones como Petrochina o Alibaba las 24 hs: se debe a que están listadas en distintos mercados en todo el mundo, y con cuentas abiertas en dichos mercados, se puede seguir las 24hs durante los días hábiles para operar (hasta el viernes a las 4 pm).
En el after market y en el pre market se pueden detectar muchas oportunidades y los inversores más avezados pueden operar con noticias recién llegadas al mercado que, como todos sabemos, son operados por personas que tardar en procesar y digerir la información.
