Cómo invertir por factores para ganarle al mercado
Invertir en base a diferentes factores como la rentabilidad del negocio, el impulso de precio en las acciones o la valuación de los activos, entre otras posibilidades, tiende a generar retornos superiores al promedio de mercado. A continuación, analizamos algunos conceptos claves para poder capitalizar con éxito estos factores y maximizar el retorno de nuestras inversiones.
Retornos por encima del promedio
Invertir en función de factores implica seleccionar activos en base a determinadas características que habitualmente se encuentran asociadas a un mayor retorno de las acciones en el tiempo.
Larry Sewdroe y Andrew Berkin publicaron recientemente un libro titulado “Your Complete Guide to Factor-Based Investing”, el cual analiza los retornos históricos de diferentes activos en base a factores puntuales de inversión. Según este trabajo, si bien la performance de diferentes factores es difícil de predecir año tras año, las inversiones basadas en factores presentan algunas ventajas importantes a lo largo del tiempo.
Los autores encuentran que las compañías de valor, es decir, aquellas que cotizan a precios atractivos en comparación con las variables fundamentales del negocio, superan el retorno promedio de mercado en un 4,8% anual. En el mismo sentido, las acciones con impulso positivo de precios (momentum) generan un retorno anual que supera al retorno del índice en un 9,6% al año. También es posible superar el retorno promedio de mercado invirtiendo en negocios con niveles de rentabilidad por encima de la media, en este caso, superando al retorno del mercado en un 3,1% anual. En todos los casos, los retornos expuestos corresponden al período comprendido entre 1927 y 2015.
Estos resultados tienen implicaciones importantes a la hora de la toma de decisiones en los mercados, aunque resulta fundamental tener en cuenta que los retornos a corto plazo son bastante más impredecibles de lo que muestra una mirada largoplacista.
El horizonte temporal
El mercado financiero es agresivamente competitivo, y los inversionistas están siempre en la búsqueda de cuáles son los factores que generan mayores rentabilidades. Cuando un factor está funcionando en forma especialmente atractiva, es probable que se produzca un aumento de la demanda en esta clase de activos, lo cual impulsa los precios al alza y limita el potencial futuro para generar retornos por encima del promedio.
Por tal motivo, la performance de un factor puntual en un año determinado puede ser difícil de pronosticar, y muchos de los factores más efectivos de inversión suelen decepcionar a los mercados durante períodos prolongados de tiempo.
Concretamente, la posibilidad de que las acciones de valor tengan retornos por debajo del promedio en un determinado año es del 37%, mientras que en el caso del momentum, las chances de un retorno decepcionante en un año son del 27%. En el caso de las acciones seleccionadas en base a su rentabilidad, las probabilidades de un retorno inferior al promedio de mercado son iguales a las de las acciones de valor, es decir, un 37% en un horizonte temporal de un año.
Cuando analizamos períodos más extensos de tiempo, los diferentes factores ven incrementadas sus posibilidades de generar retornos por encima del promedio, lo cual indica que conviene tener un horizonte de mediano y largo plazo cuando invertimos en base a factores.
En cinco años, las chances de retornos por debajo del promedio caen al 22% para las acciones de valor, al 9% para las acciones de momentum, y el 23% para las compañías de alta rentabilidad. Analizando un período de 10 años, la posibilidad de retornos decepcionantes cae incluso más, a niveles de 14%, 3% y 15% para las acciones de valor, momentum y calidad, respectivamente.
La importancia de la diversificación
Como vemos, mientras mayor es el plazo de tiempo en cuestión, mayor es también la probabilidad de que los retornos de activos en base a determinados factores superen al promedio de mercado, aunque incluso para plazos largos de tiempo, existe la posibilidad de que los factores decepcionen. Afortunadamente, diversificar en diferentes factores incrementa considerablemente las posibilidades de éxito en el tiempo.
En base a los datos de Larry Sewdroe y Andrew Berkin, cuando diversificamos entre diferentes factores, las probabilidades de un retorno decepcionante están entre 5% y 1% para un período de 5 años. En un horizonte de 10 años, la probabilidad de que el retorno de un portafolio diversificado de factores decepcione al mercado se aproxima al 0%, de acuerdo con este trabajo.
Desde el punto de vista de la implementación, en los últimos años está creciendo exponencialmente la oferta de ETFs que seleccionan activos en base a factores como valuación, momentum o rentabilidad del negocio, entre muchos otros. Estos instrumentos brindan la posibilidad de invertir en base a factores mediante un vehículo diversificado y con costos de gestión bastante razonables.
En función de los datos históricos, una apuesta diversificada y a largo plazo en ETFs de inversiones por factor podría ofrecer altas posibilidades de generar un retorno atractivo para el inversor.
