La mejor estrategia de inversión es la que se puede aplicar
Se han escrito ríos de tinta sobre cuáles son las mejores estrategias para invertir en los mercados. Habitualmente, estos análisis utilizan alguna combinación de enfoques, incluyendo una mirada a la performance histórica de diferentes estrategias y factores predictivos que apuntan a estimar el potencial futuro de las mismas.
Por supuesto que es importante poner mucha atención en estas cuestiones a la hora de diseñar una estrategia de inversión exitosa. Sin embargo, las consideraciones prácticas sobre la implementación de la estrategia resultan incluso más determinantes.
El destino y el camino a seguir
A lo largo de los últimos 20 años, el índice S&P 500 generó un retorno promedio anual del 7,3% por año, lo cual equivale a un retorno acumulado del 313%. Esto significa que una inversión de 1.000 dólares en el año 1997 se hubiera convertido en 4.128 dólares actualmente, una tasa de retorno que en perspectiva luce bastante atractiva.
No obstante, estos números no nos dicen demasiado al respecto de la volatilidad que atravesaron los mercados y el impacto que esto pudo tener sobre la capacidad del inversionista para mantenerse comprado a lo largo del período. Los indicadores tradicionales de volatilidad, como la dispersión, no son lo suficientemente claros e intuitivos para comprender el impacto de los riesgos.
En lugar de basarnos en las medidas académicas de volatilidad, podemos tener en cuenta que más del 20% del tiempo el indicador estadounidense se mantuvo entre 20% y 40% por debajo de sus máximos. Esto significa que el inversionista debió tolerar pérdidas importantes durante buena parte de las últimas dos décadas, aún si los retornos a largo plazo fueron bastante atractivos. Incluso peor, durante la crisis de las hipotecas subprime, el índice de referencia llegó a perder un 50% de su valor.
Vale la pena aclarar que aquí estamos evaluando el retorno de un índice diversificado compuesto por acciones de gran tamaño. Si seleccionamos activos individuales, o un índice de mayor riesgo, claramente podemos observar mayores retornos a largo plazo acompañados de caídas incluso más abruptas.
Amazon (AMZN) ha sido una de las inversiones más rentables en las últimas décadas; las acciones del gigante de comercio online acumularon una ganancia del 38.882% entre 1997 y 2016, lo cual equivale a un retorno anual del 36%. Sin embargo, en septiembre de 2001, las acciones de Amazon se encontraban un 94% por debajo de sus valores máximos, y tardaron más de 8 años en recuperar sus niveles previos, lo cual sucedió en octubre de 2009.
Como podemos ver, incluso cuando el destino final es muy atractivo en cuanto a retornos acumulados, el camino puede ser considerablemente sinuoso y volátil.
Muchos inversionistas se sienten tentados por los retornos que genera invertir en acciones a largo plazo, y particularmente más cuando se trata de compañías de alto crecimiento como Amazon. Sin embargo, se necesita una tolerancia al riesgo bastante especial para tolerar los ajustes de precios manteniendo la posición de compra sin apartarse del camino.
Conocerse a uno mismo
Los asesores financieros deben tener en cuenta los aspectos psicológicos y emocionales a la hora de desarrollar estrategias de inversión. De nada sirve una estrategia eficiente y bien diseñada cuando la misma no es acorde a la tolerancia al riesgo de cada inversionista en particular.
Incluso a nivel del inversor individual, cuando analiza su propia tolerancia al riesgo, es fundamental diferenciar una mirada teórica de lo que realmente sucede en la práctica. Sabiendo que el índice S&P 500 generó ganancias atractivas a largo plazo, podemos vernos tentados a pensar que no tendríamos problemas en tolerar los ajustes transitorios de precios. Sin embargo, la cosa no es tan sencilla si nos paramos en el momento histórico en el cual se producen los ajustes.
En marzo de 2009, cuando la amplia mayoría de las acciones mostraban enormes pérdidas, no había forma de saber a ciencia cierta cuánto demoraría una recuperación, ni si realmente convenía comprar. De hecho, los datos históricos sobre operaciones bursátiles demuestran que la mayoría de los inversores tomó la decisión menos conveniente, vendiendo en lugar de comprar nuevas posiciones a precios históricamente deprimidos.
El punto central es que nuestra tolerancia al riesgo muchas veces no es tan alta como podemos imaginar. Una mirada en retrospectiva no necesariamente nos muestra lo que significa tolerar las pérdidas en tiempo real, sin garantías al respecto de los resultados futuros de la estrategia.
En conclusión, muchas veces nos debatimos demasiado en tratar de diferenciar cuál es la mejor estrategia de inversión en términos de su performance pasada y su potencial de retornos futuro. Esto es especialmente válido para los académicos de las finanzas y los analistas profesionales de inversiones.
Por supuesto que es importante analizar a fondo estos conceptos; sin embargo, desde el punto de vista práctico, la clave es implementar estrategias que puedan aplicarse en forma sistemática y disciplinada. El principal problema que enfrenta la mayoría de los inversionistas no tiene que ver con una estrategia diseñada en forma defectuosa, sino con la falta de disciplina para aplicar una estrategia razonable en forma consistente a lo largo del tiempo.
La mejor estrategia de inversión no es simplemente la que ofrece mayores retornos, sino aquella que se puede aplicar y llevar adelante efectivamente desde el punto de vista práctico.
