Alza del dólar y reducción del riesgo geopolítico desafían al oro

El oro continúa a la baja a medida que el mercado mira hacia el dólar estadounidense (USD) en busca de una dirección. La fortaleza actual del billete verde, impulsada por la cobertura de corto plazo, el aumento de los rendimientos de los bonos y la desaceleración en Europa, ha sacudido un mercado que tenía antes una creencia general de que el dólar seguiría debilitándose.

Usando los futuros de divisas del Mercado Monetario Internacional (IMM, por sus siglas en inglés) como un proxy para el mercado de monedas, encontramos que la posición corta en dólares no comercial frente a las nueve principales divisas en las últimas semanas escaló a un máximo de siete años antes de ver un pequeño retroceso la última semana

Con más de un 80% de la posición corta en el dólar siendo contra el euro (EUR), los acontecimientos recientes, como el aumento del diferencial de rendimiento y los decepcionantes datos económicos de la eurozona, han debilitado a la moneda común europea y han dejado al billete verde, al menos a corto plazo, expuesto a ganancias adicionales y el consiguiente viento en contra para las materias primas, en particular, el oro y la plata.

Una visión general de los drivers que tienden a establecer la dirección del oro muestra cómo no estamos viendo una dirección clara en esta etapa. Las crecientes expectativas de inflación, una tendencia general alcista de los commodities, los riesgos geopolíticos y financieros están siendo contrarrestados por una subida del dólar y el incremento de las tasas reales.

Los flujos de inversión en estos momentos se mezclan con los fondos de cobertura (hedge funds), que reducen las posiciones largas en respuesta al precio más bajo, mientras que los productos negociados en bolsa, utilizados principalmente por minoristas e inversores de largo plazo, continúan observando demanda. La tenencia total actual de 2.341 toneladas es la más alta desde 2013, cuando el oro se comercializó un 12% más alto, en 1.470 dólares la onza troy.

El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) se reúne el 2 de mayo, y aunque no se esperan cambios en la tasa tan pronto, después de la subida de marzo, existe algo de nerviosismo, especialmente con respecto a la velocidad de las futuras alzas de tasas de interés. Como muestra la diapositiva siguiente, el oro ha manejado muy bien las subidas previas de tasas de interés. Sin embargo, un ritmo acelerado de alzas puede causar algunos problemas ... a menos que el movimiento sea impulsado por las expectativas de una recuperación en una inflación más fuerte de lo esperado.

La demanda de activos "refugio" se ha desvanecido en las últimas semanas, especialmente después de la reunión histórica del fin de semana entre los líderes de Corea del Norte y Corea del Sur. La amenaza de una guerra comercial entre los Estados Unidos y China, y lo que es más importante, Estados Unidos e Irán, sigue vigente y ambos podrían revertir rápidamente la actual falta de enfoque.

Una pared de ladrillos de resistencia continúa tapando el lado alcista del oro y múltiples intentos fallidos desde 2016 por romper por encima del área entre 1.365 y 1.375 dólares han dejado al mercado nervioso y enfocado, una vez más, en encontrar soporte.

Los dos niveles clave que ayudarán a determinar las perspectivas a corto plazo para el metal dorado son los 1.300 dólares, seguidos de los 1.280. El éxito potencial de estos dos niveles para limitar el lado bajista en esta etapa está principalmente en manos del dólar y su trayectoria de corto plazo, junto con las noticias sobre las sanciones a Irán desde los EE.UU., con la fecha límite del 12 de mayo.

El dólar canadiense, que ya se tambalea debido a las continuas negociaciones del NAFTA y ha aumentado las tensiones comerciales en todo el mundo, recibió otra dosis de malas noticias esta mañana en las versiones dobles de las ventas minoristas canadienses de abril y mayo. Como la undécima economía más grande del mundo, al igual que el Reino Unido o los Estados Unidos, el consumo es el componente más grande del PIB, y las ventas minoristas y la inflación son algunas de las series de datos más significativas para proporcionar una idea de las tendencias de crecimiento.

La contracción en las ventas minoristas y la gran falla en la lectura de la inflación general sugieren que la economía canadiense no es tan sólida como se pensaba. La última serie de lanzamientos parece estar afectando directamente las expectativas de alza de tasas para el Banco de Canadá, ya que las cuotas de alza de julio han caído del 65% ayer al 55% hoy (y cayendo).

En general, dado que las negociaciones del TLCAN todavía representan una gran cantidad de incertidumbre, parecería que se está sentando las bases para que BOC suspenda su política de ajuste el próximo mes; un débil informe del mercado laboral canadiense de junio cuando se lance el 6 de julio podría ser el clavo en el ataúd en cualquier especulación sobre el alza de tasas.

El dólar canadiense sigue mostrando poco movimiento. En la sesión del viernes, USD/CAD se cotiza a 1.3134, un aumento de 0.01% en el día. En el frente de publicación, los datos de empleo están en el centro de atención en ambos lados de la frontera. Se espera que las nóminas no agrícolas caigan a 195 mil y se pronostica que el crecimiento salarial permanezca vinculado al 0.3%. También se espera que la tasa de desempleo permanezca sin cambios en un crepitante 3.8%. Se espera que Canadá agregue 20.4 mil empleos, luego de dos declives consecutivos. Se espera que la tasa de desempleo permanezca fija en 5.8%. Sin embargo, los mercados están preparados para que el déficit comercial se amplíe a C $ 2,2 mil millones.

Las tan anticipadas minutas del FOMC fueron un tanto moderadas, ya que los legisladores dieron un visto bueno a la sólida economía estadounidense, pero expresaron su preocupación por los acontecimientos en el exterior. Estos incluyen crecientes tensiones comerciales con los socios comerciales de EE. UU., Así como los desarrollos políticos y económicos en Europa. Las minutas también reiteraron el apoyo de la Fed a un aumento "gradual" en las tasas de interés. Los mercados están dando vueltas alrededor de la reunión de política de septiembre para el próximo aumento de tasas, con el Grupo CME estableciendo las probabilidades de un aumento de un cuarto de punto en un 79%. Al norte de la frontera, el Banco de Canadá se reúne el 11 de julio para una reunión de política, con las probabilidades de un aumento de un cuarto de punto ahora en 80%, frente al 55% de la semana pasada. Canadá dará a conocer números clave de empleo más adelante en el día, y una buena actuación podría consolidar un alza de tasas y aumentar el dólar canadiense.

La escalada de la batalla arancelaria se centrará en el viernes, ya que los aranceles de los EE. UU. Sobre $ 34 mil millones en productos chinos entraron en vigencia más temprano el viernes. Este movimiento por sí solo tendrá un efecto marginal en el comercio, pero los inversores están nerviosos de que los chinos tomarán represalias, y el presidente Trumppodría disparar de nuevo. Tanto EE. UU. Como China no han dado señales de retroceder, y Trump amenazó recientemente con imponer aranceles a unos 500.000 millones de dólares en importaciones chinas, lo que subraya que esta batalla arancelaria podría fácilmente deteriorarse en una guerra comercial total y desencadenar una recesión mundial. También existen serias tensiones comerciales entre los Estados Unidos y Canadá, por lo que los funcionarios canadienses estarán observando ansiosamente estos acontecimientos. Una guerra comercial en toda regla sería desastrosa para la economía canadiense, que depende en gran medida de las exportaciones. Si las tensiones comerciales continúan empeorando, podemos esperar que el dólar canadiense enfrente fuertes vientos en contra.