El dólar tocó piso; oportunidad para operar sus cruces

Fed: Powell mantiene el rumbo - TDS

Michael Hanson, Director de Estrategia Macro Global de TD Securities, señala que al hablar ante la Fed de Dallas , el Presidente Powell se enfrentó a una serie de preguntas y reiteró en gran medida sus opiniones anteriores sobre la economía y las políticas.

Cotizaciones clave

"En general, Powell no dio ninguna indicación explícita de que la Reserva Federal estaba planeando reducir el ritmo de las alzas de tasas o la pausa. Notó que encontró que la reciente desaceleración en el crecimiento global era "preocupante", incluso cuando solo se había desacelerado "un poco". Mientras tanto, en su opinión, la economía estadounidense "está en un lugar tan bueno en este momento". "Powell también reiteró que Fed estaba tratando de alargar la expansión en lugar de quitarle el arco".

"Aunque Powell tuvo muchas oportunidades de inclinarse hacia una postura de política más cautelosa, en gran parte se atuvo a sus armas. Cuando se le preguntó específicamente acerca de los diversos riesgos para el panorama, Powell dijo que la Fed los estaba "monitoreando". En la medida en que los mercados buscaban señales de una Fed menos agresiva, las declaraciones de Powell en su mayoría decepcionaron. Esto dio un tono ligeramente agresivo a la noche ".

El dólar sube este martes tras unas declaraciones menos prudentes del vicepresidente de la Reserva Federal,

El índice dólar, que sigue la evolución de esta moneda con respecto a una cesta de otras seis divisas principales, sube un 0,19% hasta 97,16 a las 16:25 horas (CET).

Clarida señalo durante su discurso de este martes que los tipos de interés se acercaban al nivel de neutrales. El banco central debe adoptar un enfoque gradual en cuanto a la subida de los tipos de interés basándonos en los datos, añadió.

"La economía se ha trasladado a un territorio coherente con los objetivos del doble mandato de la

Fed, los riesgos se han vuelto más simétricos y menos sesgados a la baja que cuando comenzó el actual ciclo de los tipos hace tres años'', explica.

Sus declaraciones han impulsado el billete verde, que a menudo sube cuando suben los tipos de interés.

Mientras, el dólar ha visto su actividad limitada por las preocupaciones comerciales de Estados Unidos y China después de que el presidente Donald Trump dijera al Wall Street Journal que es “altamente improbable” que abandone sus planes de subida de los aranceles a China el próximo 1 de enero.

El dólar sube frente al yen japonés, considerado refugio seguro, avanzando el par USD/JPY un 0,11% hasta el nivel de 113,71. En tiempos de incertidumbre, los inversores tienden a invertir en la divisa japonesa, que se considera refugio seguro en periodos de aversión al riesgo.

El euro pierde posiciones frente al dólar, bajando el par EUR/USD un 0,18% hasta el nivel de 1,1308.

La libra sigue a la baja, descendiendo el par GBP/USD hasta el nivel de 1,2747 después de que Trump dijera que el proyecto de acuerdo del Brexit es un buen acuerdo para la UE, suscitando la preocupación en torno a que el Reino Unido no podrá mantener relaciones comerciales con Estados Unidos con igual facilidad.

USDJPY
Durante la sesión de negociación anterior, el dólar estadounidense pasó a través del nivel de soporte del S1 mensual en 112.47 para finalizar el día de negociación cerca del 50.00% del nivel de retroceso de Fibonacci .

Lo más probable es que el dólar estadounidense retroceda por el nivel de resistencia del S1 mensual en la marca 112.47 para pasar a través del nivel de soporte de la línea de patrón dominante ascendente para operar en el nivel 111.80.

Por otro lado, durante las reuniones de hoy del FOMC de EE. UU. A las 19:00 GMT, la tasa podría romper las resistencias de la mayoría de los indicadores técnicos para negociarse en el nivel de 112.80

De qué preocuparse hoy: "Pivot".
La semana pasada, el importante analista y "rey de los bonos", Jeff Gundlach, dijo que la Fed había "girado" en las alzas de tasas, validando el tema "Powell put" que ha existido durante varios meses. "Pivote" significa "reversa", es decir, el retiro de las dos o tres alzas esperadas este año. Algunos imaginan que un corte podría ser posible, incluyendo San Luis Fed Bullard.

El problema es que eso no es lo que Powell realmente ha dicho. Las palabras clave de Powell son "flexible" y "paciente", lo que significa que las alzas todavía están sobre la mesa, pero se posponen. El jefe de la Fed de Chicago, Evans, dijo el miércoles pasado que es probable que la Fed suba las tasas tres veces "eventualmente" y que "si los riesgos a la baja se disipan y los fundamentos continúan siendo fuertes, espero que la tasa de fondos federales aumente un poco por encima de su tasa neutral - digamos hasta un rango entre 3% y 3.25% ".

La Fed ve la tasa neutral como 2,75%. El extremo superior del rango de fondos de la Reserva Federal es de 2.50% ahora. Para llegar al 3.25% sería posible un corte, incluyendo St. Louis Fed Bullard ke tres aumentos.

Incluso tenemos un horario de Evans. "Creo que los desarrollos en la primera mitad de 2019 serán muy importantes para realizar esta evaluación de nuestras futuras acciones de política monetaria. Con suerte, los datos económicos serán más como el sólido informe de empleo de diciembre y la volatilidad del mercado financiero se calmará".

Evans está en el extremo hawkish del espectro de la Reserva Federal. Otros son más moderados, entre ellos Atlanta Fed Bostic (no un votante) que dice que la Fed no debe elevar las tasas de interés por encima del nivel neutral. Eso todavía significa una caminata. Boston Fed Rosengren quiere un tiempo de espera: "En mi opinión, la postura apropiada para la política monetaria es, por ahora, no tener un sesgo en mover la política en ninguna dirección hasta que haya una mayor claridad sobre las tendencias económicas aquí y en el extranjero". Pero los mercados han reaccionado exageradamente. "Si la economía sigue siendo resistente, uno podría esperar que los mercados financieros se reprendan si se hace evidente que los riesgos se han exagerado". Después de todo, la inflación es moderada en torno al 2% e incluso un aumento al 2,5% "no sería una gran preocupación política".

Puedes seguir y seguir, escogiendo frases y frases para hacer lo que quieras. Mañana recibimos un discurso de Kansas City Fed George, generalmente visto como un halcón hasta ahora. Según un gráfico de Reuters en el momento de la subida de diciembre, la junta de la Fed está formada por dos palomas, 6 halcones y 10 centristas, incluido Powell.

La Fed no habla exactamente con la lengua bífida, pero está asumiendo el papel de jefe de conspiración. No podemos recordar que la Fed haya respondido nunca antes con respuestas sobre la política a la volatilidad del mercado de valores o la idea explorada, explorada la semana pasada, acerca de que la recesión se convierta en una expectativa autocumplida. La Fed rutinariamente ignora los ataques de histeria. ¿Qué es diferente esta vez? Tenemos una respuesta de dos palabras: China y Trump.

El-Erian opina en un artículo de opinión de Bloomberg que el mercado no ve alzas este año y recortes en 2020 y 2021, mientras que la Fed se está apegando a algunas alzas, debido a seis posibilidades: las mejoras estructurales en la economía de los EE. UU. ) están infravalorados; la Fed está intimidada por un mercado exigente; política; los datos que miran hacia atrás están en desacuerdo con los datos que miran hacia el futuro; El resto del mundo se va al infierno en una bolsa de mano, y el mundo tiene demasiadas deudas. Es una lista bastante buena.

El-Erian dice que la incertidumbre es alta, "los principales riesgos para la economía de los EE. UU. Son menos orgánicos que los políticos, externos y financieros; y los riesgos de un error de política y / o un accidente de mercado están aumentando". Deducción: ir a efectivo.



Panorama:
Desde un punto de vista político, la gran pregunta es cómo vamos a salir de las posturas de Trumpian (no las llamamos "políticas" porque eso implicaría un plan). Eso incluye las conversaciones comerciales con China y la financiación del Muro, con un caso judicial gigante a la vuelta de la esquina. Los expertos en televisión dicen que Trump, que usurpa el poder del bolso del Congreso, es causa suficiente para el juicio político, y no importa el resto de cosas, como el auto-enriquecimiento y la connivencia con los rusos.
Desde un punto de vista económico, la gran pregunta es si China puede salir de una ralentización catastrófica. Los datos clave son el nivel de importaciones, mostrando una falta de demanda por parte de los consumidores. Apple ya nos dijo que la demanda de iPhone se cayó del precipicio, y los datos de ventas de autos también fueron terribles. China es un gran barco para dar la vuelta. Si Trump continúa golpeando y empujando, especialmente en asuntos de no mercadería como la propiedad intelectual y la apertura de mercados, se pospondrá un acuerdo. Se supone que las conversaciones se reanudarán a finales de este mes. No aguantes la respiración. Como escribimos la semana pasada, mantener la indignación viva contra China es una necesidad política central de Trump. Él no va a buscar un trato real.
Todavía en segundo plano está la desaceleración en Europa. Además de la caída en la producción industrial, el FT informa una caída en la productividad laboral "por primera vez en una década, lo que se suma a los temores sobre su clima económico. Cuatro de las cinco economías más grandes de la eurozona tuvieron un crecimiento anual negativo de la productividad laboral en la tercera trimestre de 2018: la primera vez desde 2009 ha habido una caída tan generalizada ".
Una causa es la incertidumbre que provoca un cierre en la inversión de capital. Aquí está el problema: "... el crecimiento lento y persistente limitaría las perspectivas de salarios más altos y las mejoras en los estándares de vida. En una región como la zona euro, donde el crecimiento de la población es bajo, y en algunos países incluso está disminuyendo, también disminuye las perspectivas generales de crecimiento. . "
Las cartas a los editores de FT son tan interesantes como los datos ... uno dice que la economía europea está dando vueltas por el drenaje porque los europeos no innovan. "El problema es la mediocridad provocada por la socialdemocracia que enfatiza la redistribución frente a los logros. Ningún nuevo producto salió de un presupuesto de bienestar". Bueno, profundamente político pero ciertamente interesante.
En pocas palabras, los estadounidenses tienden a ser miopes y ven problemas políticos centrados en un Congreso disfuncional y una presidencia aún más disfuncional, pero también hay problemas en otros lugares. La incertidumbre y el miedo surgen no solo de la Oficina Oval. Si las preocupaciones globales ocupan un lugar central, podríamos ver un respiro en la caída del dólar. Pero en general, la Reserva Federal tiene las riendas y mientras escuchemos ruidos moderados, el dólar está en una tendencia bajista. El problema es si estamos escuchando lo que dicen los federales.

WTI espera cerrar la semana con una nota fuerte y agrega un 3% el viernes

El optimismo comercial aumenta los precios del crudo el viernes.
Baker Hughes reporta el mayor descenso semanal en el número de plataformas en casi dos años.
El precio del petróleo crudo registró un fuerte repunte el viernes, con el barril de West Texas Intermediate alcanzando su nivel más alto desde el 7 de diciembre, cerca de $ 54. Al momento de escribir, el barril de WTI se negociaba a $ 54.05, agregando un 3% diariamente.

A principios de esta semana, el petróleo crudo se mantuvo en un rango relativamente estrecho mientras los inversores intentaban descubrir cómo el conflicto comercial entre Estados Unidos y China continuaría impactando las perspectivas de la demanda global. Con China introduciendo nuevos estímulos para impulsar la economía y titulares que sugieren avances en las negociaciones comerciales, el petróleo crudo ganó fuerza. El viernes, Bloomberg afirmó que China se estaba preparando para aumentar sus importaciones de productos estadounidenses con el objetivo de eliminar los desequilibrios comerciales.

Además, el informe semanal publicado hoy por Baker Hughes reveló que la cantidad de plataformas petrolíferas activas disminuyó a 852 esta semana, de 873 a su mayor descenso desde febrero de 2016. Además, el informe mensual de la OPEP mostró el jueves que los niveles de producción mensuales se redujeron drásticamente con los recortes de salida adicionales que entran en vigencia luego de niveles récord de alta producción hacia fines de 2018.

Los inversores prestarán mucha atención a los nuevos desarrollos que rodean a los EE. UU., La guerra comercial de China y los nuevos indicios que sugieren que el conflicto está llegando a su fin podrían proporcionar más combustible al incremento del crudo.

Niveles técnicos clave

WTI

Resumen:
Hoy Último precio: 54.07
Hoy Cambio diario: 1.57 pips
Hoy Cambio diario%: 2.99%
Hoy Abierto diario: 52.5
Tendencias:
Diario SMA20: 48.8
Diario SMA50: 50.96
Diario SMA100: 59.86
Diario SMA200: 64.2
Niveles:
Anterior Daily High: 52.89
Baja diaria anterior: 51.29
Alta semanal anterior: 53.57
Baja semanal anterior: 48.33
Máxima mensual anterior: 54.68
Baja mensual anterior: 42.45
Fibonacci diaria 38.2%: 51.9
Fibonacci diaria 61.8%: 52.28
Punto de pivote diario S1: 51.56
Punto de pivote diario S2: 50.63
Daily Pivot Point S3: 49.96
Daily Pivot Point R1: 53.16
Daily Pivot Point R2: 53.83
Daily Pivot Point R3: 54.76

La reunión del BCE del jueves probablemente será baja en acción pero alta en debates controversiales y preguntas desafiantes.

Con solo unos pocos signos de un estancamiento de la reciente pérdida de impulso, la persistente turbulencia de Brexit "sin acuerdo" y casi ninguna presión inflacionaria, los llamamientos al BCE para volver al modo de crisis son cada vez más fuertes. En nuestra opinión, sin embargo, todavía no es necesario que el BCE cambie su curso. En cambio, continuar con la estrategia actual de conducir en modo manual, con un mayor estado de alerta, parece ser el mejor plan para la reunión de esta semana.

Economía de la eurozona entre desaceleración y contracción.

Es cierto que los datos publicados desde la reunión de diciembre han hecho poco para detener los temores de una desaceleración más prolongada de la economía de la eurozona. Los indicadores de confianza siguen cayendo, los datos duros siguen siendo débiles y los últimos desarrollos del Brexit sugieren que las nuevas turbulencias en los mercados financieros y en la economía real aún están en el horizonte. El pronóstico de diciembre de un crecimiento del PIB del 1,7% en 2019 parece cada vez menos realista.

Al mismo tiempo, sin embargo, el jurado aún está deliberando sobre si la desaceleración actual es el resultado de factores puntuales, temporales o, más bien, el inicio de una desaceleración estructural. Si bien la demanda interna en la eurozona todavía se mantiene bien y la baja inflación y la caída del desempleo son un buen augurio para el crecimiento del consumo este año, el aumento de la incertidumbre derivada de los conflictos comerciales, China y Brexit podrían alimentar fácilmente un ciclo de sentimiento negativo. La verdad es que, con resultados positivos, estos riesgos externos actuales también podrían transformarse rápidamente en motores de crecimiento positivos.

Tíos frescos altamente alertas pero sin sonámbulos

Por el momento, y a pesar de la pérdida de impulso de crecimiento, el BCE parece seguir la opinión de que la economía de la eurozona se encuentra en una fase intermedia de desaceleración, pero no de contratación. Esto significa que el BCE jugará por tiempo, en nuestra opinión. La situación no es (todavía) lo suficientemente amenazadora para que el BCE regrese al modo de crisis, ni hay un instrumento de ganancia rápida en la caja de herramientas del BCE. En consecuencia, esperamos que el presidente del BCE, Mario Draghi, deje sin cambios la orientación del BCE sobre las tasas, mientras que al mismo tiempo, agregue una nota moderada al resaltar la dependencia de los datos del BCE y los riesgos a la baja para el crecimiento.

De hecho, dado que es poco probable que las incertidumbres externas actuales se resuelvan pronto, creemos que el BCE esperará al menos hasta la reunión de junio antes de cambiar su orientación a futuro sobre las tasas. Mientras tanto, una opción para hacer que el sesgo moderado actual sea un poco más creíble podría ser indicar la disposición del BCE a realizar nuevas operaciones de liquidez a más largo plazo, por ejemplo, al anunciar el jueves que el Consejo de Gobierno ha encargado a los comités pertinentes que analicen en formas de abordar posibles escaseces de liquidez e investigar el impacto de la tasa de depósito negativa en los bancos.

Con la reciente pérdida de impulso de crecimiento y el aumento de los riesgos a la baja para las perspectivas de crecimiento, derivados del comercio, China y Brexit, el riesgo de que el BCE se quede dormido en la próxima crisis ha aumentado. Por el momento, sin embargo, ser un tipo genial que está en alerta máxima en lugar de entrar en pánico en una acción impulsiva parece ser la estrategia correcta.

Al momento de escribir este artículo, el par EURUSD se está cotizando a 1.1378 hasta 0.14% en el día. Hoy en día, el cronograma del calendario económico está en silencio en ambos lados del par, aparte de los datos del IPP de Alemania, que se pronostica un descenso en comparación con las lecturas anteriores, lo que podría perjudicar aún más la demanda del euro en el amplio mercado. El foco principal está en los datos económicos del ZEW alemán, que generalmente se considera una actualización proxy que refleja el clima económico europeo y se espera que tenga un gran impacto en el futuro inmediato de la moneda común. Dado el carácter cauteloso del mercado global al inicio de la semana a pesar del predominio del riesgo de riesgo y la falta de apoyo fundamental para la EURO, es probable que el par reanude la acción del precio bajista en un futuro cercano. Si el par no cumple con el soporte crítico en las manijas 1.1364 y ​​1.1310, es probable que vea un fuerte descenso hacia mínimos de 3 meses en 1.1212. Por otro lado, una ruptura sobre la resistencia crítica en 1.1425 se debe cumplir con un nivel de resistencia psicológica de 1.1495 / 1.1500 que debe ser violada para una acción sostenida del precio alcista.

El beneficio neto ajustado de los nueve primeros meses del año, excluyendo los elementos no recurrentes y calculando la variación de inventarios a coste de reposición (Clean CCS), ha alcanzado los 530,4 millones de euros, frente a los 692,2 millones de euros del mismo periodo del ejercicio anterior.

Si se aplican las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) y, por tanto, se calcula la variación de inventarios a coste medio unitario, el resultado neto acumulado del periodo se sitúa en 659,7 millones de euros, ligeramente inferiores (3%) a los del mismo periodo del año anterior.

El modelo de negocio integrado de Cepsa ha permitido alcanzar unos sólidos resultados compensando en gran medida los menores resultados de la actividad de Refino, con mayores beneficios en Exploración y Producción. Asimismo, también han contribuido de manera relevante los programas de eficiencia y reducción de costes puestos en marcha por la compañía en los últimos años.

Durante los primeros nueve meses del año, destaca la actividad llevada a cabo el negocio de Exploración y Producción, con importantes inversiones, acuerdos relevantes y adjudicaciones de contratos en diferentes países.

En este período, el precio del crudo Brent, de referencia en Europa, se ha incrementado un 39% alcanzando una cotización media de 72,1 dólares/barril.

El impacto positivo en nuestros resultados de este aumento de precio del crudo se ha visto parcialmente compensado por la apreciación del euro frente al dólar (+7%) con un cambio medio en 2018 de 1,19 dólar/euro y por una reducción de los márgenes de refino. El indicador del margen de refino de Cepsa se situó en 5,8 dólares/barril durante los primeros nueve meses del 2018, frente a los 7,8 dólares/barril del mismo periodo del ejercicio anterior. Por otro lado, el ratio de utilización de la capacidad de destilación en las refinerías fue del 90%

La cifra de negocio de la compañía alcanzó los 18.351 millones de euros a septiembre 2018, un 20% superior a la del mismo periodo del año anterior. Durante este periodo se han llevado a cabo inversiones por importe de 1845 millones de euros y la deuda neta alcanzó los 2915 millones de euros, con un ratio deuda/EBITDA de 1,8.

Entre estas inversiones, cabe destacar el acuerdo alcanzado con ADNOC en virtud del cual Cepsa ha obtenido una participación del 20% de un nuevo contrato de concesión offshore de los campos SARB y Umm Lulu, en Abu Dabi, por un período de 40 años. Este acuerdo ha permitido a Cepsa aumentar sustancialmente las reservas de petróleo con unos costes de producción estimados relativamente bajos.

Por otra parte, la compañía ha mantenido su orientación a la mejora continua de la seguridad y gestión medioambiental, reduciendo el ratio de accidentes con baja por octavo año consecutivo, hasta niveles por debajo de un accidente por millón de horas trabajadas (con un ratio de 0,96 en el periodo de enero a septiembre) y las emisiones de CO2 por tonelada producida en un 0,5% en el periodo transcurrido del año.

ANÁLISIS POR ÁREAS DE NEGOCIO

Exploración y producción

El resultado Neto Clean CCS del negocio de Exploración y Producción se ha incrementado un 80% con respecto a los primeros nueve meses del 2017, alcanzando los 191 millones de euros.

Estos buenos resultados se han debido en parte al aumento de los precios de realización de los crudos que produce y comercializa Cepsa, que han pasado de 50,7 dólares/barril en 2017 a 67,6 dólares/barril en los nueve primeros meses de 2018.

Los programas de eficiencia y reducción de costes puestos en marcha por la compañía en los últimos años han tenido también una contribución relevante en los sólidos resultados del área.

La producción de crudo (“working interest”) ha ascendido a 86 miles de barriles/día, cifra un 8% inferior a la del 2017, debido principalmente al natural y previsto declino de ciertos campos.
Durante este periodo se han comercializado 9,9 millones de barriles de crudo, frente a los 10,9 del año anterior.

De enero a septiembre, la compañía ha continuado reforzando su crecimiento en el área de Exploración y Producción, con una inversión total de 1.480 millones de euros, lo que ha contribuido a seguir fortaleciendo del modelo integrado. Entre los principales hitos de este periodo, cabe destacar:

Abu Dabi

En el marco de una nueva alianza con ADNOC, Cepsa obtuvo el 20% de la concesión de los campos SARB y Umm Lulu, así como de otros dos más pequeños: Bin Nasher y Al Bateel, situados todos ellos en aguas someras frente a la costa de Abu Dabi. Se trata de una concesión de 40 años para la que Cepsa aportó 1.500 millones de dólares como cuota de participación inicial.

Argelia

La firma, junto con Sonatrach y Alnaft (Agencia Nacional Argelina) de un nuevo contrato de concesión para la explotación del yacimiento Rhoude el Krouf (RKF), en Argelia. El objetivo de este nuevo acuerdo, que tiene una duración de 25 años, es incrementar significativamente la extracción de crudo y producir por primera vez gas licuado del petróleo (LPG) en este yacimiento utilizando las técnicas más modernas de recuperación de hidrocarburos.

Asimismo, la compañía ha incrementado su participación en el campo Bir el Msana (BMS) en Argelia, tras la adquisición de la participación de Petronas. Con esta adquisición, Cepsa incrementó su participación en un 30%, pasando del 45% al 75%.

Por último, junto con sus socios Sonatrach y Total, Cepsa ha puesto en producción el campo de gas de Timimoun, que está previsto produzca cinco millones de metros cúbicos de gas al día en el momento de máxima producción. La participación de Cepsa en este yacimiento es del 11,25%.

Latinoamérica

La adjudicación, junto con Pemex y Deutsche Erdoel México, de tres bloques de exploración de hidrocarburos en México. Se trata de tres áreas en aguas someras en la cuenca de Tampico-Misantla, en el Golfo de México, en las que Cepsa contará con una participación del 20%.

Refino

El incremento del precio del crudo y la debilidad del dólar han afectado al resultado neto Clean CCS de esta área de negocio, que se ha reducido desde los 369 millones de euros en septiembre 2017 a 163 millones de euros en septiembre 2018.

En el periodo enero a septiembre de 2018 se han destilado 118,9 millones de barriles de crudo, con un nivel de utilización de la capacidad de destilación de las refinerías del 90% y una producción de 16 millones de toneladas de derivados petrolíferos, en línea con el mismo periodo del año anterior.

Durante los nueve primeros meses del año, se ha continuado realizando un importante esfuerzo inversor, 241 millones de euros, en las refinerías de la compañía, destinadas al mantenimiento, a la mejora de la eficiencia y conversión de las mismas. Entre estas inversiones destaca la puesta en marcha del proyecto de optimización de la planta de aromáticos en la refinería de La Rábida (Huelva). Con una inversión de más de 45 millones de euros, se prevé permitirá mejorar la eficiencia e integración entre las instalaciones de refino y química de Cepsa en Palos de la Frontera (Huelva).

En este periodo, se han llevado a cabo distintas paradas programadas para el mantenimiento de varias unidades de las refinerías La Rábida (Huelva), Gibraltar-San Roque (Cádiz) y Asesa (Tarragona).

Marketing

Durante los primeros nueve meses del año, el área de Marketing ha obtenido un resultado Clean CCS de 124,3 millones de euros, inferiores a los 157,2 millones de euros de 2017. Esto se debe en parte a que el resultado de 2017 incluía la compensación recibida (42 millones de euros) por el impacto negativo sobre los márgenes de la compañía de la regulación entre 2009 y 2012 del precio de la botella de butano. Excluido este efecto, los resultados habrían experimentado un crecimiento del 8%.

En los primeros nueve meses del año, la compañía ha dedicado al área de Marketing inversiones por importe de 63 millones de euros destinadas al mantenimiento de sus instalaciones y a reforzar la cuota de mercado en los canales en los que está presente.

Las ventas del área de Marketing han ascendido a 16 millones de toneladas, en línea con el mismo periodo del ejercicio anterior. Esto incluye la red de estaciones de servicio, la comercialización de combustibles a través de canales mayoristas, la comercialización de queroseno para el mercado de aviación, la venta de combustibles para embarcaciones (búnker) en los principales puertos españoles y, fuera de España, en Panamá y Fujairah, así como la venta de lubricantes, asfaltos y gases licuados del petróleo (GLP).

Dentro del plan de expansión y diversificación, la compañía ha reforzado su oferta con el lanzamiento de Cepsa Hogar, que incluye la comercialización de gas natural, electricidad y carburante en un mismo paquete comercial destinado al consumidor final.

Química

La actividad química de Cepsa ha contribuido con 75,4 millones de euros al resultado neto Clean CCS de los primeros nueve meses del año, frente a los 85,9 millones de euros del ejercicio anterior.

La línea de surfactantes (LAB, materia prima para detergentes biodegradables en la que Cepsa es líder a nivel global, y Alcoholes), ha presentado unos resultados en línea con las expectativas, algo inferiores al año anterior por los costes asociados a los primeros meses de actividad de la planta de alcoholes en Dumai (Indonesia). La línea de Fenol-Acetona (materias primas para la producción de plásticos de última generación, donde Cepsa es número 2 a nivel global), ha presentado un resultado en línea con el del mismo periodo del año anterior.

Las ventas alcanzaron los 2,2 millones de toneladas, un 5% superior al mismo periodo del ejercicio anterior, y las inversiones destinadas a la actividad química ascendieron a 51 millones de euros. Entre estas inversiones, destaca el proyecto de ampliación de la producción de la planta química Puente Mayorga, situada en San Roque (Cádiz), que permitirá aumentar la capacidad de producción de la planta de 200.000 a 250.000 toneladas de LAB, y supondrá la instalación de la tecnología Detal, desarrollada por Cepsa y UOP, para mejorar la eficiencia de la misma. La puesta en marcha está prevista que tenga lugar en el año 2020.

Flujos de efectivo

En la siguiente tabla se presenta el Flujo de Efectivo del periodo Enero a Septiembre 2018 en comparación con el ejercicio anterior

El flujo de tesorería de explotación, que evidencia la capacidad de generación de caja del grupo, ha ascendido a 952 millones de euros en los primeros nueve meses del año, un 28% superior al del año anterior. Los buenos resultados del área de Exploración y Producción y el menor consumo de capital circulante han permitido compensar el efecto negativo en la generación de caja derivado de los menores márgenes de refino.

En el flujo de tesorería de inversiones, cabe destacar el importante nivel de inversiones llevado a cabo en 2018, especialmente con la aportación de 1.500 millones de dólares para obtener una participación del 20% de la concesión de los campos SARB y Umm Lulu en aguas someras frente a la costa de Abu Dabi.

Como resultado de este relevante nivel de inversiones y pese al buen comportamiento del flujo de tesorería de explotación, el flujo de caja libre antes de dividendos ha sido negativo por importe de 862 millones de euros a 30 de septiembre de 2018, frente a los 223 millones de euros del mismo periodo del año anterior.

Análisis de deuda financiera

Durante los primeros nueve meses del año, la deuda neta de la compañía se ha incrementado en 1.113 millones de euros para financiar las inversiones de crecimiento llevadas a cabo. El apalancamiento (medido como deuda neta / deuda neta + fondos propios) se ha situado en el 35,2%, con un ratio Deuda Neta / EBITDA de 1,8x.

GBP/USD mantiene el rojo por debajo de 1.2900 por delante de los datos de empleo del Reino Unido

• No logra capitalizar el repunte durante la noche liderado por el Plan B de Brexit B de mayo del Reino Unido.
• El vuelo global a la seguridad respalda al USD y ejerce cierta presión a la baja.
• La desventaja sigue siendo limitada antes del informe de empleo / datos de crecimiento salarial en el Reino Unido.

El par GBP/USD mantuvo su tono más suave a través de la sesión europea temprana y actualizó los mínimos diarios en la última hora, aunque luego se recuperó rápidamente algunos pips.

Las preocupaciones sobre el crecimiento global impulsaron la percepción de la seguridad del dólar estadounidense y se convirtieron en uno de los factores clave que no ayudaron al par a capitalizar el buen rebote de la sesión anterior desde el área de soporte de 1.2830.

El movimiento ascendente de la noche se produjo después del Brexit Plan B de la PM Theresa May del Reino Unido , que carecía de detalles significativos pero disminuyó la posibilidad de un Brexit sin acuerdo o un segundo referéndum y extendió cierto apoyo a la libra esterlina.

Mientras tanto, una revisión a la baja de sus previsiones de crecimiento global para 2019 y 2020 por parte del FMI el lunes, en el contexto de una mayor desaceleración de la economía china hacia su crecimiento anual más débil desde 1990, llevó a los inversores a pasar a las monedas tradicionales de refugio y mantuvo un tapa en cualquier ganancia adicional.

Sin embargo, la desventaja se mantuvo amortiguada, al menos por el momento, ya que los participantes del mercado ahora parecían esperar la publicación importante del informe del mercado laboral en el Reino Unido , aunque es más probable que cualquier reacción inmediata sea breve en medio de las incertidumbres del Brexit .

Niveles técnicos a seguir.

La región de 1.2830 podría continuar actuando como soporte inmediato, que si se rompe puede hacer que el par sea vulnerable para romper el asa de 1.2800 y apuntar a probar su próximo soporte cerca de mediados de 1.2700. En el lado positivo, la resistencia inmediata está vinculada a la región 1.2920-30, por encima de la cual es probable que el par realice un nuevo intento de conquistar la marca psicológica clave de 1.3000.

Panorama:
Hoy recibimos las solicitudes iniciales iniciales de desempleo antes de las nóminas del día de mañana, las ventas de casas nuevas y las ganancias de algunos grandes (Amazon, GE, DuPont). La Reserva Federal ha absorbido todo el oxígeno de la sala y nadie está hablando de nóminas, aunque sabemos perfectamente que va a afectar a los mercados de divisas y otros mercados, porque siempre lo hace.

Hoy vemos dos temas: si la Reserva Federal abandonó las posturas tradicionales de política para obtener una ganancia inmediata y barata, incluido el favorecerse con la Casa Blanca y básicamente subvencionar a los tomadores de riesgos, y si el BCEsigue la FED. Draghi no descartó un retorno a QE, y ahora estamos viendo que los rendimientos de los bonos caen como una roca. Vemos que el rendimiento del Bund bajó a 0.175% esta mañana y como se informó la semana pasada, posiblemente con rumbo a cero o negativo nuevamente. El FT informa que ahora Italia está técnicamente en recesión (dos trimestres de crecimiento negativo), los rendimientos a 2 años cayeron a 0.243% esta mañana, bajaron 4 puntos y se acercaron a los mínimos más bajos desde mediados de mayo del año pasado. Y el "rendimiento a 10 años está en 2.585 por ciento, muy por debajo del máximo de 3.783 por ciento que alcanzó durante la línea presupuestaria del verano pasado, pero por encima del 2.2 por ciento en el que se había negociado a mediados de mayo de 2018.

"El cambio a la baja en los rendimientos italianos, que se produce en medio de un aumento de los precios, ha sido ayudado por un estado de ánimo pesimista más amplia en los mercados después de que la Reserva Federal de Estados Unidos revirtió su vista de la probabilidad de nuevas subidas de tasas el miércoles. Eurozona rendimiento de los bonos tienen beneficiado, en parte "como resultado de algunas dudas sobre si el Banco Central Europeo podría seguir al banco central de Estados Unidos en un futuro no muy lejano", dijeron los analistas de UniCredit. Esto marca una reversión de las expectativas de los inversionistas para el camino de Europa. "Los precios de los bonos del gobierno este año: se espera que el final del programa de estímulo de compra de bonos del BCE en diciembre ejerza una presión al alza sobre los rendimientos, particularmente en la periferia".

En otras palabras, la Fed está teniendo un efecto amplio y profundo. Es casi como si estuviera anunciando una nueva crisis ... cuando las condiciones de la crisis no están a la vista. Podemos adivinarlos, pero las señales de advertencia no son la cosa en sí misma.

Los expertos persisten en negarse a nombrar la guerra comercial entre Estados Unidos y China como la causa próxima de todo esto, pero decimos que lo es. Otros factores son de apoyo, como los problemas estructurales de Italia y Brexit , pero el factor más importante en la desaceleración de la eurozona puede ser la pérdida del mercado de exportación chino y las ideas sobre cómo se desarrolla la economía alemana y más amplia de la UE (ref. ZEW, IFO y PMI). datos). Incluso el Sr. Draghi lo nombró la semana pasada cuando se dirigió al Parlamento Europeo y dijo que "China puede ir al rescate de la economía de la eurozona y les dice a los eurodiputados que las medidas de estímulo introducidas por Beijing aliviarán la presión sobre los exportadores de la región". (FT) China representa un poco más del 10% de las exportaciones de Europa, un aumento del 5% al ​​6% solo unos años antes y, por lo tanto, un motor de crecimiento.

Mientras tanto, la Fed está perdiendo credibilidad por minuto. Estamos aturdidos. La Reserva Federal ha pasado innumerables horas trabajando en la transparencia y las comunicaciones, hasta el punto en que los observadores de la Reserva Federal miran literalmente cada palabra y punto de puntuación. Ahora el jefe de la Fed sale inmediatamente y dice que su perspectiva económica general no ha cambiado, pero las "condiciones financieras" (también conocidas como el mercado de valores) apuntan a que la Fed se ha ajustado demasiado, así que, vamos a relajarnos.

Powell habla con lengua bífida. Primero, dice que el crecimiento económico sigue siendo "sólido" y la Fed espera que el crecimiento continúe. Pero "el caso para elevar las tasas se ha debilitado un poco". ¿Por qué? Nombró tres factores: inflación lenta, desaceleración del crecimiento en Europa y China, y la posibilidad de otro cierre del gobierno federal. "Dos de los tres se pueden establecer a los pies de Trump. Powell dijo:" Mis colegas y yo tenemos un objetivo general: sostener la expansión económica. "Alimentar azúcar en el mercado de valores no es lo mismo que ayudar a sostener la expansión. Cualquier economista puede decirle que hay otras 17 formas de sostener una expansión más allá de la perspectiva de la tasa de interés o QT. "Dólar para saber lo que realmente piensan Greenspan, Yellen y Bernanke. Greenspan, en particular, se negó a inclinarse ante la multitud de la equidad". Algunos analistas consideran que la Fed podría fácilmente reanudar el ajuste a finales de este año. Tal vez los anuncios de ayer solo señalaron una pausa, no un alto. Bueno, eso es hacer caso omiso de la inmensa presión de un presidente que desacredita abiertamente a la Fed en público y lo elogia por levantar el S&P cuando obedece sus deseos. La Fed, normalmente tan lenta como la melaza, revirtió el curso en cuestión de semanas esta vez. No puede ser un accidente. Algunos analistas consideran que la Fed podría fácilmente reanudar el ajuste a finales de este año. Tal vez los anuncios de ayer solo señalaron una pausa, no un alto. Bueno, eso es hacer caso omiso de la inmensa presión de un presidente que desacredita abiertamente a la Fed en público y lo elogia por levantar el S&P cuando obedece sus deseos. La Fed, normalmente tan lenta como la melaza, revirtió el curso en cuestión de semanas esta vez. No puede ser un accidente.

Powell insiste en que no está cometiendo "errores de carácter o integridad", pero no puede tener un pronóstico sin cambios de una economía en expansión y un endurecimiento final, sin mencionar el aflojamiento, al mismo tiempo. El concepto de "normalización" ha volado por la ventana. Tal vez nunca necesitábamos la normalización en primer lugar, si es una ficción inventada por economistas obsesionados con el modelo. Pero el concepto de una tasa neutral (también llamada a veces una tasa natural), aunque turbio, no es estúpido. La normalización dentro de un rango histórico de tasas reales es una buena cosa. A nivel práctico, le da a la FEDEspacio para aflojar si realmente tiene que hacerlo. En el nivel macro más grande, mantener las condiciones "extraordinarias" es interferir con los precios del mercado libre. Esa interferencia causa ineficiencias y desasignaciones. Quienes no aprenden de la historia están condenados a repetirla.

En una conjetura, la Fed de apariencia apacible va a gobernar el gallinero durante las próximas semanas. Los datos no importarán a menos que Powell diga que cambia la perspectiva económica de la Fed. Las nóminas de mañana se verán únicamente a la luz de cómo las interpreta la Fed. Si baja, el dólar cae un poco más. Y las nóminas de pago deben ser bajas dado el clima y el cierre federal. Pero sal de Dodge, de todos modos. Las espinas están por delante.