Pero lo que quizás sea lo más importante es que la implementación del sistema de niveles apretó las condiciones monetarias. El BCE redujo las tasas de depósito, pero las tasas del mercado monetario aumentaron. ¿Por qué? Muy simple. La nivelación significa que muchas reservas están exentas ahora de tasas de interés negativas. Están sujetos a la tasa de interés cero, y solo una parte de ellos tienen una tasa de interés de -0.50 por ciento. Por lo tanto, la tasa de depósito ponderada de los bancos en el BCE aumentó de alrededor de -0.37 a -0.25 por ciento. No está claro cómo se supone que las condiciones monetarias más estrictas estimularán el crecimiento económico en la zona del euro. Las tasas de interés más altas deberían respaldar al euro y también al metal amarillo en el margen.
Sin embargo, aunque la introducción de niveles proporciona cierto alivio a la rentabilidad de los bancos comerciales y aumenta las tasas de interés interbancarias, extiende el posible tiempo del NIRP en la zona del euro y amplía el margen para tasas de interés aún más negativas en el futuro. Como los bancos ahora están parcialmente protegidos de los efectos desastrosos del NIRP, el BCE podría dudar menos antes de la próxima reducción de su tasa de política o retrasar la normalización de su política monetaria .
El lento crecimiento combinado con menores rendimientos debería debilitar los precios del euro y el oro frente al dólar estadounidense en el mediano plazo. Sin embargo, dada la postura ultra-moderada del BCE y la presión alcista sobre el dólar, la Fed podría estar más inclinada a seguir su ejemplo y adoptar una postura más acomodaticia. Podría reducir la tasa de fondos federales tan pronto como en octubre. Por lo tanto, si la nivelación del BCE se traduce finalmente en una Fed más moderada , debería afectar positivamente los precios del oro.