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SuscríbaseResumen ejecutivo
El tamaño del balance de la Reserva Federal se disparó en los años posteriores a la crisis financiera. Aunque el balance se está reduciendo lentamente, está claro que no volverá a su nivel anterior a la crisis. En el primero de dos informes, profundizamos en el lado del pasivo del balance general. En los últimos 10 años, ha habido un aumento natural de la moneda en circulación, así como los saldos de efectivo que el Tesoro de los Estados Unidos mantiene en la Reserva Federal. Además, los cambios en el procedimiento operativo de la Fed también han llevado a aumentos considerables en la cantidad de acuerdos de recompra inversa, así como en el exceso de reservas que las instituciones financieras desean mantener en la Reserva Federal. Estimamos que el proceso de anulación terminará a finales de 2019 / principios de 2020, cuando el balance total será de aproximadamente $ 3.7 billones. Después de eso, el balance general comenzará a crecer de nuevo en línea con el crecimiento orgánico en los pasivos de la Fed. El tamaño del balance de la Fed tendrá implicaciones tanto para el interés a corto como a largo plazo.tasas en los próximos años, que discutiremos en la Parte II.
Activos y pasivos de la Fed: dos caras de la misma moneda
El balance general de la Reserva Federal, que ascendió a unos $ 900 mil millones en el otoño de 2008, se multiplicó hasta los $ 4.5 billones a principios de 2015 (Figura 1). El FOMC no solo implementó una serie de programas para evitar que el sistema financiero colapsase durante los días más oscuros de la crisis financiera, sino que también inició un programa de flexibilización cuantitativa luego de que el objetivo de la tasa de fondos federales alcanzara un rango de 0.00 por ciento al 0.25 por ciento. Desde entonces, el balance ha retrocedido lentamente a cerca de $ 4,2 billones en la actualidad, y muchos participantes del mercado están preguntando cuál será su tamaño final una vez que el proceso de reducción ha llegado a su fin.
En el primero de los dos informes sobre este tema, descomponemos las responsabilidades de la Fed para llegar a una estimación del tamaño final del balance. En última instancia, la Reserva Federal combinará sus activos con lo que cree que es el tamaño apropiado y la combinación de pasivos, haciendo que el lado del pasivo de la hoja de balance sea clave para estimar su tamaño en el futuro. Como se muestra en la Figura 1, la mayor parte de los pasivos de la Fed consisten en divisas en circulación, que representan el 38 por ciento de los pasivos totales de la Reserva en este momento, los acuerdos de recompra inversa (6 por ciento) y los saldos de efectivo que el Tesoro de EE. UU. Fed (8 por ciento). Antes de la crisis financiera, las reservas que las instituciones financieras tenían en la Reserva Federal representaban solo una pequeña parte de las obligaciones de la Fed. La Fed financió sus considerables compras de valores del Tesoro y títulos respaldados por hipotecas (MBS) en los años posteriores a la crisis financiera a través de un marcado aumento en la cantidad de reservas que las instituciones financieras mantienen en la Reserva Federal. Hoy, esas reservas representan el 46 por ciento de las responsabilidades de la Fed. Como describiremos con más detalle posteriormente, las reservas de las instituciones financieras deberán disminuir si la Reserva Federal quiere reducir su balance general de manera significativa.
En el resto de este informe, profundizamos en los cuatro componentes principales de las responsabilidades de la Fed. Luego generamos un pronóstico para el lado del pasivo del balance de la Reserva Federal. En nuestro segundo informe, descompondremos el lado del activo del balance general y discutiremos las implicaciones para las tasas de interés y los mercados financieros.
