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Las condiciones no han mejorado
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El mercado de divisas está tomando una decisión sobre el riesgo activado o desactivado. Tenemos evidencia contradictoria. Los futuros del índice de acciones subieron, el petróleo subió, el rendimiento a 10 años subió, al menos un poco. Los casos de pandemia y las muertes están disminuyendo, al menos en general si no en ciertos lugares como Texas. Los datos de EE. UU. Son malos, pero no tanto como los de Europa y Japón, cuyos datos son peores que los pronósticos, mientras que un número importante de EE. UU. En una verificación de la realidad, las condiciones no han mejorado realmente: son menos malas que las proyecciones del peor de los casos.
El dólar es más débil frente al AUD y el yuan chino, y se tambalea frente a otros. ¿Estamos teniendo un retroceso? Tal vez no, y si vendiste dólares tarde ayer, es posible que te entreguen la cabeza esta mañana. El líder, el AUD, se ha estancado. El euro ha dado la vuelta y está en camino de volver a subir después de un mínimo más bajo, pero los osos no lograron mantenerlo. Hoy puede ser roily.
Algo molesto puede o no tener un efecto en el dólar. Esa es la ficción que nos alimentan sobre el petróleo. En cuanto a los precios, normalmente deduciríamos que este es un mercado en manos de los delirios. WTI subió más del 4% ayer y continuó aumentando anoche ($ 17.19 a las 7:15 pm ET). Se ha retirado esta mañana pero sigue siendo bastante robusto. ¿Qué pueden estar pensando? "Pensar" es la palabra equivocada. Es la negación de las condiciones actuales y las condiciones esperadas. También al menos un poco delirante, o quizás un poco loco, Arabia Saudita está enviando 40 millones de barriles de petróleo a los EE. UU., Como se informó la semana pasada en el WSJ. El número de petroleros gigantes difiere de una historia a otra: es entre 19 y 24, y la cantidad de petróleo puede llegar a 50 millones de barriles.
Anteriormente el 7 de marzo, Bloomberg señaló que Arabia Saudita estaba recogiendo camiones cisterna debido a que el acuerdo con Rusia estaba fallando. En ese momento habían contratado de 25 a 30 camiones cisterna y, por ahora, probablemente más. "Las cargas en cuestión serían suficientes para abastecer a Francia durante aproximadamente un mes". Pensamos que se trataba de castigar a Rusia y bajar los precios hasta el punto en que Rusia obedecería. No, fueron los sauditas los que intentaron inundar el mundo con petróleo como táctica para sacar a otros del negocio, especialmente a los productores estadounidenses.
O al menos esa es la historia que la prensa ha comprado y nos está vendiendo. Pero la historia está llena de agujeros y no retiene el agua.
Sin embargo, a medida que los barcos se acercan, hay rumores en Washington de que Trump impondrá una tarifa gigantesca o prohibirá que los barcos atraquen. No podemos encontrar ninguna información sobre qué contratos de compra hay detrás de los envíos. ¿Estaba Arabia Saudita esperando encontrar un comprador una vez que llegaran a la costa de Estados Unidos? Así no es como funciona el comercio internacional. Aramco se está salvando al fingir que el cambio de ruta a menudo se realiza en el negocio petrolero, pero eso es improbable. Esos barcos cuestan cientos de miles de dólares por día.
Además de lo extraño de enviar siete veces más petróleo de lo habitual a un país que aparentemente no lo ordenó, ¿los saudíes no se dieron cuenta de que la pandemia estaba cerrando la economía mundial? Ahora tienen que pagar todo tipo de tarifas a los armadores ... un descuido costoso. Qué coincidencia que el único otro tipo poderoso de alto nivel que no lo vio venir a fines de febrero es Trump.
Esta historia apesta al cielo alto. ¿Que esta pasando? Una interpretación es que los EE. UU. Y los sauditas llegaron a un acuerdo para comprar petróleo saudita adicional (por cualquier razón) y ahora EE. UU. Está incumpliendo el acuerdo. Los sauditas se mantienen callados porque no quieren permitir un precedente. En segundo lugar, se supone que debemos creer que los sauditas no esperan un arancel o la negativa de Trump a atracar, cuando ese es precisamente su modus operandi. Los sauditas tendrían que ser estúpidos para no haber anticipado esta respuesta si realmente estuvieran forzando petróleo extra en los Estados Unidos, y pueden ser muchas cosas, pero estúpido no es una de ellas.
El otro "error" saudita es no darse cuenta de que la pandemia colapsaría la economía mundial. En el momento en que los barcos fueron contratados y cargados, ya sabíamos sobre la pandemia. El 5 de marzo, el Dow cayó 970 puntos. Al día siguiente, el rendimiento de la nota a 10 años fue de 0.926%. Ya teníamos una sección en este informe llamada "Coronavirus Watch" (los casos globales fueron 98.512 con 233 casos en los Estados Unidos el 6 de marzo frente a 2.703 millones la noche anterior). Solo las personas que no leen periódicos o miran televisión no sabían que esto iba a suceder. Sabemos que Trump está entre los pocos que lo negaron hasta marzo. Los sauditas no son estúpidos ni desinformados. Los sauditas no compran ni arriendan superpetroleros para enviar petróleo a personas que no lo ordenaron.
Aquí está sucediendo algo nefasto detrás de escena. Se desconoce qué papel está jugando Trump, pero tiene el potencial de ser tan sucio e impactante como cegar y extorsionar a Ucrania. Esta vez parece que Trump está traicionando a los sauditas, que obviamente no enviaron millones de barriles de petróleo que nadie ordenó.
Hemos escrito varias veces que la banda de acciones está en el mismo barco, negando que las ganancias se derrumbarán y que las perspectivas no respaldan los precios actuales. ¿Qué pasa con los chicos de los bonos, más estrechamente relacionados con ** que cualquier otro sector? Bueno, parecen pensar que el rendimiento de referencia no caerá por debajo de las tasas de los fondos de la Fed, y se espera que la tasa de los fondos de la Fed sea de 0-25 pb hasta la última reunión del FOMC de este año. No hay cohortes que pronostiquen y apuesten a tasas negativas. De hecho, la crítica habitual de la Fed, que está detrás de la curva, no se escucha en estos días. Y la curva de rendimiento de 2 a 10 años sigue siendo un número positivo. Ver la Fed de San Luisgráfico. No estamos seguros de lo que esto significa. Evidentemente, el mercado de bonos tampoco está aterrorizado. Pero con los pronósticos de contracción tan sombríos como son, y posiblemente subestimados si tenemos una segunda ola de casos de coronavirus en el otoño, como temen los expertos, ¿cómo no podemos esperar tasas de interés negativas, un mercado de valores que se derrumbe y petróleo? $ 10?
Trump quiere hacer todo lo que esté en su poder para evitar una recesión real, definida como dos cuartos de crecimiento negativo. El Q2 probablemente será -10-11%, lo que pone todo el peso en el Q3, que es de julio a septiembre y justo antes de las elecciones del 3 de noviembre. Además de evitar el reconocimiento formal de la "recesión", quiere mantener el mercado de valores y la base distraída de la economía real. Ya vimos una distracción en la forma de amenazar con disparar con cañoneras iraníes que hostigan a los barcos estadounidenses. El próximo probablemente declare fuerza mayor contra los atracadores de petróleo de Arabia Saudita, o imponga una tarifa.
The Big Picture muestra que el mundo se va al infierno en una cesta de mano. A más largo plazo, el dólar se beneficia. Pero obtendremos focos de sentimiento de riesgo como parecemos estar recibiendo hoy que se basa en datos no tan malos como se esperaba o no tan malos como los datos anteriores. Esta es una razón blanda para volcar dólares. Tenga cuidado al comprar en riesgo.
Este es un extracto de "The Rockefeller Morning Briefing", que es mucho más grande (aproximadamente 10 páginas). El Briefing se ha publicado todos los días durante más de 25 años y representa un análisis y una visión experimentados . El informe ofrece antecedentes profundos y no pretende guiar el comercio de divisas. Rockefeller produce otros informes (en spot y futuros) con fines comerciales.
