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La criptomoneda nació de la idea de descentralización; la idea de que no debe haber intermediarios entre dos partes que intercambian activos sin confianza.
Por lo tanto, ha sido muy interesante ver el aumento de intercambios centralizados (CEX) como Coinbase, que hizo una oferta pública inicial en la bolsa de valores heredada NASDAQ el 14 de abril, ejecuta una cartera de pedidos centralizada, ofrece custodia a los clientes, interviene para proporciona liquidez donde se necesita, contiene todo tipo de información de identificación personal y lleva a cabo el tipo de KYC y AML que generalmente se espera de los bancos e instituciones financieras tradicionales.
Pero otro tipo de lugar de financiación de criptomonedas que ha crecido fuertemente en los últimos años ha sido el intercambio descentralizado (DEX). Está mucho más cerca del espíritu original de las criptomonedas. Estamos hablando de los gustos de Uniswap, su clon Sushiswap, el agregador 1Inch o Bancor.
A diferencia de Coinbase, Kraken, Bitstamp o cualquier otro CEX, no hay guardianes, custodia ni necesidad de crear una cuenta.
Lo que hacen estas plataformas es ejecutar lugares de negociación sobre las cadenas de bloques Ethereum o Binance Smart Chain, incentivando a sus usuarios a proporcionar liquidez y crear sus propios mercados.
Tomemos Uniswap basado en Ethereum como nuestro ejemplo principal. Ya es aproximadamente la mitad del tamaño de Coinbase. Su token de gobernanza, UNI, realmente comenzó a ganar tracción a principios de 2021, aumentando más del 1,180% entre enero y marzo, lanzando a Uniswap entre los 10 proyectos de cifrado más valiosos por capitalización de mercado.
En septiembre de 2020, Uniswap ya estaba proporcionando 8.278 pares comerciales, mucho más allá del número ofrecido por CEX como Coinbase, Binance o Kraken ... Pero lo realmente inteligente que hace Uniswap es permitir que cualquiera cree su propio mercado y proporcione a los propietarios un lugar para intercambiar sus criptomonedas de un lado a otro.
Es un creador de mercado automatizado (AMM).
¿Qué hace realmente un creador de mercado?
Investiguemos brevemente qué función realiza un creador de mercado tradicional. En una bolsa de valores estándar, como la NADSAQ, básicamente tiene dos tipos principales de participantes, un creador y un tomador. Los creadores de mercado profesionales se comprometen a proporcionar precios bidireccionales (compra y venta) de un activo y, por otro lado, los comerciantes minoristas (tomadores) ejecutan contra esos precios.
Un creador de mercado me vende liquidez inmediata: la capacidad de negociar a pedido y comprar 100.000 libras esterlinas en acciones de biotecnología, 2 millones de libras esterlinas en futuros de madera o 5.000 libras esterlinas de plata en el instante preciso en que decido que quiero ese activo.
Los creadores de mercado son vitales porque eliminan el problema del tiempo de compra y venta de activos negociables. Engrasan las ruedas. Ellos, como su nombre indica, hacen que los mercados sucedan.
Sin un creador de mercado, el diferencial (la diferencia entre la oferta (el precio al que los vendedores están dispuestos a vender) y la demanda (el precio al que los compradores están dispuestos a comprar) se ampliaría, lo que haría un trato peor para todos. También está la cuestión del deslizamiento. Indico mi intención de comprar un activo a £ 5, pero cuando se ejecuta la operación, ha subido a £ 10. De repente, he perdido la mitad de mi dinero. Escale eso a compras de tamaño institucional y podrá ver el problema.
Los creadores de mercado se benefician del diferencial de oferta y demanda, por supuesto, lo que los convierte en un objetivo constante de la ira de los inversores minoristas.
Pero como señala el Banco de Pagos Internacionales en un documento de investigación de 2014, los creadores de mercado “cumplen un papel crucial en los mercados financieros al proporcionar liquidez”. Si no hay mercado, los compradores no pueden comprar y los vendedores no pueden vender. A esto lo llamamos "iliquidez" o un mercado sin liquidez.
Bolsas de negociación y liquidez
En los días relativamente tempranos de la criptomoneda, mientras que los comerciantes querían comerciar entre el creciente número de activos, las carteras de pedidos luchaban por garantizar la liquidez a los inversores en ambos lados del comercio. Los AMM fueron diseñados para resolver este problema de liquidez.
El problema con la creación de mercado tradicional es que no existe ningún incentivo para que un creador de mercado mantenga una gran cantidad de inventario (acciones de madera, plata o biotecnología) y solo vale la pena proporcionar órdenes de compra y venta en los activos más populares. Esto crea una gran falta de liquidez en acciones de empresas menos conocidas, por ejemplo, con límites de mercado más pequeños. Lo mismo ocurre con las criptomonedas.
Si la moneda o el token que poseo no se comercializa en Coinbase, Binance o Kraken, no hay liquidez y no hay forma de que me beneficie de la subida o bajada de los precios.
Lo que hacen Uniswap y otros DEX es permitir que cualquier persona deposite criptoactivos en un contrato inteligente de Ethereum y permita que esa pieza de código automatice el proceso de creación de mercado para ellos.
Aproximadamente tres años después de que Ethereum lanzara su primera versión pública, comenzamos a ver las primeras AMM para criptoactivos.
Bancor fue uno de los primeros, lanzándose en 2017 con un ICO récord de $ 153 millones, seguido por otros adoptadores tempranos como Kyber Network, solo para profesionales. En ese momento, el concepto de un intercambio descentralizado en cadena que operaba sin la necesidad de un libro de pedidos era bastante novedoso.
Así que hablemos del proceso AMM.
Como el creador de Uniswap, Hayden Adams, dice al podcast BloombergMarkets Odd Lots: “En dos minutos, algunos pueden hacer girar un mercado y proporcionar liquidez, y no necesitan ser extremadamente sofisticados o tener una gran cantidad de capital, o trabajar con otros profesionales creadores de mercado, por lo que esencialmente elimina este guardián en la creación de liquidez ".
Nota al margen: los operadores de Uniswap no operan directamente con ETH, sino con un derivado llamado Wrapped Ether (WETH). Este es un token ERC-20 que representa ETH en formato 1: 1. ¿Por qué? Bueno, ETH se creó mucho antes del estándar ERC-20, que define cómo se transfieren los tokens y mantiene un registro consistente de dónde están los tokens en la red Ethereum. Como explica weth.io: “Debido a que las plataformas descentralizadas que se ejecutan en Ethereum utilizan contratos inteligentes para facilitar los intercambios directamente entre usuarios, todos los usuarios deben tener el mismo formato estandarizado para los tokens que intercambian. Esto garantiza que los tokens no se pierdan en la traducción ".
No es necesario vincular compradores con vendedores. Los traders pueden negociar con un conjunto de activos, en lugar de tener que elegir una contraparte específica (el chico o la chica del otro lado de la operación).
Cada mercado en Uniswap, ya sea USDC / WETH, LINK / WETH o DAI / WETH, es un contrato inteligente que se ejecuta en Ethereum. El contrato inteligente almacena fondos al mismo tiempo que dicta cómo se comportan esos fondos. Entonces, cualquiera puede crear un nuevo mercado llamando a un contrato inteligente de fábrica, luego crear liquidez en ese contrato depositando dos tokens, por ejemplo, USDC y ETH. Eso crea un mercado entre USDC y ETH. Este es el mercado más popular en Uniswap en este momento, con un volumen de cientos de millones de dólares en los últimos siete días.
Cualquiera puede involucrarse depositando criptomonedas en el contrato inteligente del grupo de liquidez, ganando tarifas comerciales del grupo. Cualquiera que compre o venda del grupo paga una pequeña tarifa y esta se comparte con los proveedores de liquidez dependiendo de la cantidad de cada activo que pongan en el grupo.
Por lo tanto, los DEX reemplazan los libros de pedidos tradicionales con grupos de liquidez administrados por algoritmos. El algoritmo establece un precio automático basado en la disponibilidad de los criptoactivos en el grupo: el contrato inteligente hace todo el reequilibrio y las personas pueden comenzar a negociar contra él de inmediato.
Versión 3 y BSC
Uniswap se encuentra actualmente en su segunda versión, pero la tercera versión se lanzó el 5 de mayo de 2021, con una nueva idea llamada "liquidez concentrada", una función destinada a resolver el problema de la pérdida no permanente. Este es el problema al que se enfrentan los proveedores de liquidez, donde pueden perder dinero a corto plazo si un token en un grupo gana demasiado contra el segundo token.
La versión 3 introduce esta liquidez concentrada, que permite a los proveedores de liquidez definir de antemano un rango en el que se negociarán sus activos. Entonces podrían, digamos, depositar 500 USCD y 500 WETH, pero declarar en el contrato inteligente que el USDC no puede negociar por menos de 0,99 WETH o más de 1,01 WETH.
Al igual que con cualquier intercambio que pueda garantizar pequeñas cantidades de deslizamiento, se anticipa que estos controles más estrictos atraerán a muchos más comerciantes institucionales a Uniswap, DEX y creadores de mercado automatizados.
Parece estar funcionando. Según sus cifras internas, Uniswap ahora está obteniendo más de mil millones de dólares en un volumen de 24 operaciones.
Como notamos en un artículo anterior de Copper, Binance quiere un pedazo de este pastel altamente lucrativo de Ethereum y en el último año debutó Binance Smart Chain (BSC) y Binance Liquidity Swap. PancakeSwap es quizás el más conocido de sus últimos lanzamientos y ha acumulado una capitalización de mercado de $ 2 mil millones desde su lanzamiento, lo que lo impulsó a ocupar el puesto 40 en los proyectos de criptografía con mayor capitalización a nivel mundial.
Sin embargo, no ha pasado desapercibido entre los comerciantes cómo Binance supuestamente copió y pegó el código fuente de Uniswap y es quizás la razón por la que escuchamos sobre exploits y hacks casi semanales en los protocolos DeFi en BSC.
BurgerSwap fue pirateado por $ 7 millones el 28 de mayo de 2021, según lo informado por CryptoSlate, días después de un ataque de $ 3 millones contra Bogged Finance que vio el token de ese protocolo caer en valor en un 98%, con el pirata informático explotando una falla en el contrato inteligente de Bogged, y simplemente semanas después de un truco de 11 millones de dólares contra el agricultor de rendimiento de automóviles de cadena cruzada bEarn Fi el 16 de mayo.
Los dos hacks más grandes de BSC, contra Uranium Finance y Spartan Protocol, también ocurrieron a fines de abril hasta principios de mayo y juntos filtraron alrededor de $ 80 millones de contratos inteligentes.
Como los investigadores de seguridad SlowMist informaron sobre el hack de Uranium, el problema ocurrió con la función de intercambio de la lógica de contrato inteligente de PancakeSwap, que permite a los usuarios prestar fondos a través de préstamos flash.
“Cuando esta función verifica el saldo del contrato, hay un problema [de precisión], lo que hace que el saldo calculado en el contrato final sea 100 veces mayor que el saldo real del contrato. En este caso, si el atacante utiliza un préstamo relámpago para pedir prestado, solo necesita devolver el 1% del monto del préstamo para pasar la inspección de [código] y robar el 99% restante del saldo ".
Los creadores de mercado automatizados se están apoderando del mundo de las criptomonedas. Pero, como se ha demostrado, no es solo la liquidez infinita entre tokens lo que es vital para su crecimiento futuro. Al final del día, hay una razón por la que la gente elige Ethereum y Bitcoin sobre cualquier otra criptomoneda: nunca han sido pirateados con éxito. Los creadores de mercado automatizados, que se apoyan en gran medida en la lógica de los contratos inteligentes para enriquecer a los comerciantes, deben garantizar una seguridad a prueba de agua si quieren atraer a los mismos inversores institucionales que colocan Bitcoin en sus balances.
