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SuscríbaseEl dólar de EE. UU. Ha cambiado poco, pero en su mayoría es más suave a medida que la semana llega a su fin. El mercado está asimilando las implicaciones de los comentarios de ayer del presidente Trump sobre las tasas de interés y las divisas, y sin nuevos datos económicos, están contentos de ir al fin de semana.
El disgusto explícito del presidente Trump con los aumentos de las tasas de la Fed absorbió el viento de las velas del dólar ayer. El dólar extendió las ganancias de esta semana para sondear por encima de JPY113 por primera desde principios de enero, y en su mejor nivel en 10 meses contra la libra esterlina, y se acercaba al límite superior de su rango de dos meses frente al euro. Se vendió por los comentarios de Trump, pero logró recuperar alrededor de la mitad de la caída.
Es muy inusual que el Presidente de los Estados Unidos sea tan explícito en público sobre la política monetaria. La independencia del banco central es un pilar de las prácticas modernas. Después de cruzar la línea, Trump rápidamente regresó afirmando claramente que, a pesar de su recelo, "él estaba" dejando que hicieran lo que sintieran mejor ". Lo que se entiende como la independencia de la Reserva Federal, permanece intacto. La mayoría de los inversores y observadores , sospechamos, ya había reconocido en los últimos 18 meses que el presidente de los Estados Unidos prefiere las tasas de interés bajas y tiene poca paciencia para las prácticas informales que lo restringen.
Aunque la recuperación del dólar se detuvo, el impacto en las expectativas de la Fed fue marginal. El contrato de futuros de fondos de la Fed de octubre tiene más del doble del interés abierto del contrato de septiembre. Dado que la reunión del FOMC de septiembre es a fin de mes (26 de septiembre) no hay mucho jugo en el contrato de ese mes. El contrato de octubre es lo que se está utilizando para posicionarse para la subida de tasas de septiembre. Se cerró sin cambios en el día, lo que implica una tasa de fondos federales efectivos promedio de 2.14%, que está un poco por encima de la mitad de los rangos esperados de 2.00% a 2.25%. Eso es 3.5 pb por encima de donde estaba a fines de junio y 2.5 pb más que a fines de la semana pasada.
El contrato de enero, que puede ofrecer una lectura más clara de las expectativas para diciembre y también está libre de la volatilidad de fin de año . Con un 2.305%, el rendimiento fue un punto básico más alto en el día, aunque dos puntos básicos más que el final de la semana pasada y 5.5 puntos básicos más que a fines del mes pasado.
Trump también expresó su preocupación por la debilidad del yuan. Dado el ritmo de la debilidad del yuan, muchos participantes argumentaron que los oficiales lo han armado. Se dice que la depreciación de más del 7% en los últimos tres meses, convirtiéndola en la moneda asiática más débil, es directo al impacto de los aranceles estadounidenses. La guerra comercial también se está convirtiendo en una guerra de divisas, dice el argumento.
Consideramos que las afirmaciones no son convincentes. En primer lugar, el reciente declive sigue al rendimiento superior del yuan en el primer trimestre 18. En segundo lugar, el Banco Popular de China está flexibilizando la política mientras todavía trata de forzar algún desapalancamiento. En tercer lugar, dada la estructura del comercio, el limitado valor agregado en realidad incurrió en los costos del yuan (piense en el trabajo de ensamblaje, especialmente para la electrónica de consumo) significa que el precio de las exportaciones puede no ser particularmente sensible a los movimientos en el tipo de cambio del yuan. En cuarto lugar, el mercado de divisas se caracteriza mejor por un dólar fuerte que por un yuan débil. En quinto lugar, si bien los bancos centrales prefieren que su moneda se mueva en la misma dirección que la política monetaria, la depreciación de la moneda es una herramienta contundente y podría complicar otros objetivos de la política china, incluida la estabilidad financiera.
Funcionarios chinos han utilizado la intervención verbal en diferentes momentos durante la reciente caída del yuan para estabilizar la moneda. El Banco Popular de China puede haber entrado hoy indirectamente a través de los bancos de políticas para apoyar el yuan. A pesar de los comentarios de Trump, el yuan se abrió más débil, pero luego se recuperó. El dólar cotizó a casi CNY6.8150 y luego bajó a casi CNY6.7655 antes de reafirmarse un poco hasta el cierre. Aunque el yuan terminó la sesión continental un poco más bajo en el día, el peso en las acciones se levantó. Las acciones chinas se recuperaron de las pérdidas iniciales para cerrar un 2% más y registraron una reversión de día al alza (se negociaron en ambos lados del rango del día anterior y finalizaron por encima de su máximo). La actividad a principios de la próxima semana es necesaria para confirmar la acción del precio.
Las acciones asiáticas se recuperaron más ampliamente hoy en día de las bajas tempranas. El índice MSCI Asia Pacific subió casi un 0,5% para cerrar en los máximos de la sesión, y la pérdida de la semana se redujo a alrededor del 0,1%. Las acciones japonesas fueron una excepción notable, cayendo un 0,25%, para recortar las ganancias de esta semana a poco más del 2%.
Japón informó cifras de inflación de junio que no fueron muy inspiradoras. La tasa general se mantuvo sin cambios en el 0,7%, mientras que la tasa central, que excluye los alimentos frescos, aumentó hasta el 0,8% desde el 0,7%. Sin embargo, refleja el aumento en los precios de la energía. Excluyendo alimentos frescos y energía, el ritmo de la inflación cayó a 0.2% desde 0.3%. El BOJ redujo la cantidad de JGB a largo plazo que está comprando, pero con presiones de precios que muestran poco progreso hacia el objetivo, la salida de la política monetaria extraordinaria parece tan distante como siempre. El BOJ se reúne a fines de mes y se especula que podría recortar su objetivo de inflación.
Los mercados europeos son en su mayoría pequeños cambios. El Dow Jones Stoxx se mueve a horcajadas en los niveles sin cambios en la facturación de la mañana en el continente. Los sectores de materiales, finanzas e inmobiliarias son más débiles, mientras que los bienes de consumo básico, la sanidad y los servicios públicos están liderando el alza. El índice de referencia ha subido aproximadamente un 0.3% durante la semana, que si puede mantenerse durante la tarde local, sería el tercer avance semanal consecutivo.
Cabe destacar que el índice de referencia de Italia se redujo y, aunque se ha recuperado, tiene un rendimiento inferior. Estuvo casi plano para la semana que viene hoy. Bonos italianostambién tienen bajo rendimiento. El rendimiento a 10 años subió cuatro puntos básicos, mientras que otros rendimientos de referencia europeos subieron menos de un punto básico. Las acciones de los bancos italianos caen en más del 1% por segunda sesión consecutiva. El peso en los activos italianos hoy proviene ostensiblemente de un informe de La Repubblica que advierte que el ministro de Hacienda, Tria, puede estar bajo presión mientras los dos viceprimeros ministros (DiMaio y Salvini) insisten en que su candidato encabezará al prestamista estatal CDP. El Tesoro de Italia niega los informes de que Tria puede ser derrocado. Independientemente de los detalles, esto refleja en parte el hecho de que la ansiedad del mercado sobre Italia no se ha tranquilizado por completo a pesar de las suaves palabras del Primer Ministro de que el euro era "irreversible".
Desde los comentarios de Trump de ayer, el euro no ha estado por debajo de $ 1.1625; ni por encima de $ 1.1680. Hay una opción de $ 1.1700 (~ 800 millones de euros) y una opción de $ 1.1600 (699 millones de euros) que vencen hoy. El lunes, hay otra opción de 1.900 millones de euros alcanzada a $ 1.17 que se recortará. En JPY112.40, el dólar está prácticamente sin cambios en la semana, ya que consolida la ganancia de 1.7% de la semana anterior. Hay una opción de $ 664 millones lanzada en JPY112.50 que vence hoy.
Sterling es en gran parte plano, un poco más de $ 1.30, donde una opción de GBP440 millones vence hoy. La pérdida de la semana (@ $ 1.3020) del 1.5%, es la mayor desde fines de abril. Un lote de datos esta semana alentó al mercado a recortar la probabilidad de un alza de tasas del 2 de agosto a alrededor del 77% desde el 82% de hace una semana. El dólar australiano es un poco más firme, aunque está apagado alrededor de 0.6% para la semana (@ $ 0.7380) es el más grande en un mes. Se había acercado a un mínimo de tres semanas el día anterior antes de recuperarse. Hay una gran opción de A $ 1,3 mil millones a $ 0,7400 que vence hoy.
Canadá informa las ventas minoristas de mayo, que se espera que se hayan recuperado después de un descenso del 1,2% impulsado por el automóvil en abril. El CPI de junio también está disponible. Si bien es posible que los titulares se suavicen, se espera que las tasas subyacentes sean apenas inferiores al 2.0%. El Banco de Canadá aumentó su tasa el 11 de julio. Aquellos que, como nosotros, que ven el riesgo de otra alza, no lo tienen listo hasta más adelante en el año. Esto puede servir para reducir la sensibilidad del mercado a los datos a corto plazo. El dólar canadiense está recuperando cerca de un cuarto de la declinación de la semana con el 0.25% de avance hoy (@ CAD1.3240), pero se mantiene dentro del rango de ayer.
