El BCE permanece en piloto automático hacia un final de QE a fin de año
¿Cuándo sabe un banquero central que ha hecho un excelente trabajo? Cuando QE puede llegar a su fin y casi nadie parece importarle. Esta definición caracteriza los pasos recientes y siguientes del BCE.
Dado que la volatilidad del mercado se debe a las tensiones comerciales, las políticas fiscales de Turquía e Italia no han dejado ninguna marca significativa en la economía de la zona euro, el BCE anunciará el jueves el siguiente paso de su ajuste moderado: una reducción de las compras QE mensuales. a EUR15bn desde EUR30bn actualmente.
No esperamos que la última ronda de proyecciones del personal del BCE brinde nuevos conocimientos sobre crecimiento e inflación. Nuestro foco principal estará en el pronóstico del BCE para la inflación subyacente, que hasta ahora ha estado sujeto a un optimismo extremo, pero ha mostrado muy poco progreso.
Con una reducción de las compras QE, el BCE permanece en piloto automático hacia un final de QE para fin de año. Por lo tanto, hay muy pocas razones para cambiar la comunicación o la orientación hacia adelante.
Implicaciones de mercados
El par EUR/USD no debería verse afectado en gran medida por la reunión del BCE de esta semana ya que (a) el piloto automático cónico se ha comunicado clara y completamente (por lo tanto, no hay sorpresas allí frente a las expectativas del mercado); (b) la orientación firme a plazo sobre la tasa de depósito del BCE hace que cualquier posible revaloración de la tasa de interés del BCE sea una historia para 2019 en lugar de este año. Como resultado, es poco probable que el BCE proporcione un catalizador para movimientos significativos del EURO esta semana.
En lugar de las perspectivas relativas de la política monetaria (en el lado del USD, las perspectivas de la Fed para 2018 tienen un precio razonable), el principal motor detrás de la acción del precio EUR/USD sigue siendo el entorno de riesgo general y el espectro de las guerras comerciales. En este punto (ya pesar del superávit de la cuenta corriente de la zona euro) este es un resultado negativo para EUR/USD dado el carácter procíclico del EUR/USD (ver gráfico a continuación), la apertura de la economía de la zona euro (EZ) Economía de EE. UU.), Así como la amenaza de aranceles específicos de EZ provenientes de la administración de los EE. UU.
EUR/USD se correlacionó positivamente con el riesgo
Correlación de ÇEUR/USD con riesgo (ING)
Implicaciones en los mercados
La reducción en las compras netas de QE ha sido bien telegrafiada y no debería sorprender a nadie. En todo caso, algunas esperanzas leves de que Draghi podría ajustar el camino anticipado al entorno de riesgo, que tendría que tener un precio. En ese sentido, las preocupaciones comerciales, de EM y el presupuesto italiano deben seguir siendo los principales impulsores de las tasas para la próxima semana.